投资要点:
公司为全球第二大氧化铝生产商、第四大原铝生产商,也是中国规模最大的氧化铝和原铝生产商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司氧化铝产能900.7万吨,去年生产冶金级氧化铝883万吨,占国内产量的70%,国内市场的46%;电解铝产能248.12万吨,实际销售原铝182.31万吨,国内市场占有率21%,是国内当之无愧的铝业航母。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司形成了铝土矿、氧化铝、原铝等较为完整的产业链,是目前国内铝行业中唯一形成纵向一体化经营架构的大型铝生产经营企业,具有较强的规模优势、竞争优势和抵御市场风险的能力。公司毛利率为35.96%,高于国内原铝行业上市公司平均约18%的毛利率,也高于国际主要铝公司的毛利率水平。
公司铝土矿来源构成为自有矿23.47%、联营矿26.86%、国内购矿41.15%、剩下8.52%从国外购买。公司现已控制铝土矿资源量6.3亿吨,可以支持现有氧化铝规模生产30年以上,此外,还积极开发海外资源,在澳大利亚、越南等国铝土矿资源开发的前期工作已经顺利推进。
目前公司生产的氧化铝除自用外,还有517万吨对外销售。对外销售的氧化铝绝大部份采用长单形式,即销售价格以SHFE三个月期铝结算价加权平均值的固定比例为准,每月计算一次,基本上回避了氧化铝价格大幅波动的风险。公司拥有一批自主知识产权的技术,特别是公司利用国内低铝硅比一水硬铝石铝土矿生产氧化铝的技术,具备了世界先进水平,形成了一定的技术壁垒。
2010年前,公司氧化铝产能将扩张到1700万吨,通过购并将原铝产能扩张到500万吨,通过新建、购并和合作开发等多种方式实现铝加工跨越式发展,进一步延伸产业链。
我们预计公司07、08、09年每股收益将达到0.945、1.11和1.21元。公司的龙头地位以及完整的产业链,给予15倍市盈率,合理估值在14元以上,建议13元以下买入。