摘要
全球制造业衰退风险加剧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期公布的9月美国ISM制造业PMI下行至47.8,创下2019年6月以来的新低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)数据公布后引发了市场对美国经济前景的担忧,并使得美股短期出现大幅调整。此外,欧元区和日本制造业PMI也均处于50以下。中美、美欧贸易摩擦带来全球贸易条件恶化,并通过全球价值链拖累全球制造业,加剧了全球经济下行压力。作为对冲,美联储和欧央行的货币政策均已经转向宽松。但需要关注的是,宽货币带来的金融条件改善能够对制造业PMI产生多大的提振作用。
股价、信用利差和美元指数与PMI相关性很好。BIS在其最新的工作论文中探讨了金融条件和PMI的关系。PMI的变化不只是反映了经济活动的变化,也反应了金融条件的变化。特别是与股价、信用利差和美元指数的相关性很好。其中股价变化与PMI正相关,信用利差和美元指数与PMI负相关。需要指出的是,按照贸易竞争优势理论,当美元走强时,海外国家商品相对于美国的竞争力增强,因而应当促进经济活动。这与美元与PMI呈现的负相关性相背离。对此的一种解释是美元走强会削弱全球价值链上制造业企业的美元融资能力,并进而拖累PMI。
金融指标能提高PMI预测准确度,并协助提前两周预报PMI走势。预测PMI的一般方法是仅使用上一期PMI来做预测。但在这一基础上分别加入股价、信用利差和美元指数变量后,能够提高预测的准确度。比如用信用利差和上一期PMI来拟合,能够解释下一期全球制造业PMI变动的93%。PMI调查在月度中旬进行,数据采集时采购经理回答的是相对于上个月中旬的变化情况。考虑到这期间的金融数据是已知的,再结合上一期的PMI就能提前两周临近预报下月初公布的PMI。
鲍威尔表示美国经济面临一些风险,但总的来说依然处于一个合适的位置(ina good place)。美国和世界上其他发达经济体一样,都面临着低增长、低通货膨胀和低利率带来的一些长期挑战。低利率会削弱联储未来货币宽松的空间。联储正在研究一些策略从而更好地以一种对称和可持续的方式实现2%的通胀目标。Fed Listens活动的一个重要结论是保持历史上强劲的就业市场的重要性。就业指标依然是联储关注的核心变量之一。
易纲行长近期发表署名文章--新中国成立70年金融事业取得辉煌成就。其中有以下几点值得关注:1)货币政策以服务国内经济为主,综合考虑国内经济形势和物价走势进行预调微调。当前经济下行压力不减,因而货币政策总体将保持宽松基调,但猪肉价格大幅上行会对宽松节奏和力度有扰动。2)相比于海外负利率国家,中国货币政策操作空间大。3)当前利率水平在发展中国家中处于相对低位。这或许表明人民银行暂时不会急于跟随海外主要央行降息。
风险提示:全球经济超预期下行。