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研究报告:平安证券-二季度国际收支数据点评:短期经常账户顺差仍具韧性-191007

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-10-08 10:14:14
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈骁,魏伟
研报出处: 平安证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 633 KB 分享者: yxw****817 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  经常账户顺差保持高位,货物贸易顺差增加是主导
  2季度经常账户延续顺差格局为462亿美元,保持相对高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然1季度和2季度经常账户都为顺差,但主导因素并不完全相同。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1季度经常账户的顺差很大程度上是由于初次收入项下的投资收益项由负转正,2季度这一因素发生逆转。2季度经常账户顺差保持高位主要源于货物贸易顺差规模较大,为1206亿美元,远高于1季度的948亿美元和2018年的季度均值988亿美元。
  未来我国货物贸易顺差的变化具有较大的不确定性,这同时取决于货物贸易出口增速和进口增速的变化。出口方面,未来我国出口增速面临着多重不利因素的叠加,如全球经济下行压力进一步增大、中美关税持续升级的负面影响逐渐显现以及前期“抢出口”的支撑因素逐渐减弱。进口方面,考虑到本轮逆周期调控政策托而不举的特点,进口增速难以大幅反弹,大概率维持低位震荡。这就意味着未来货物贸易顺差有望显著收窄。但就短期来看,综合7、8月份的平均出口增速为1.15%,依然高于上半年的平均出口增速,在全球经济下行压力不断增加的背景下,7、8月份整体的出口增速回升仍有抢出口因素的支撑,这说明短期货物贸易顺差仍具有一定的韧性。
  展望未来,我们认为经常账户短期无忧(三季度),虽然货物出口增速未来面临着多重不利因素的叠加,但短期仍具有韧性。从高频的货物和服务贸易差额来看,7、8月份二者整体仍为大幅顺差。未来经常账户的转折性变化仍然取决于货物贸易的变化。
  金融账户延续顺差,不同分项顺差规模收窄
  2季度非储备性质金融账户延续1季度的顺差,但规模有所收窄。不同分项下,无论直接投资、证券投资还是其他投资的顺差规模都有所降低。整体来看,在5月份中美贸易摩擦恶化导致的人民币贬值以及2季度中国的股票市场发生了一定幅度调整背景下,中国的短期资本呈现流出压力。无论是境内短期资本还是境外短期资本都具有较强的顺周期性和高波动性,虽然中国的金融市场开放在提速,但保留一定程度的短期资本审慎管理仍具有必要性。目前来看,境外投资者增持中国的债券资产是资本流入相对稳定的资金。
  储备资产由升转降,误差与遗漏规模保持高位
  2季度储备资产减少75亿美元,由1季度的增长转为下降。不过自2017年以来,我国的外汇储备资产一直稳定在3.1万亿美元左右,这意味着我国已经基本不再使用外汇储备干预外汇市场。
  2季度误差与遗漏项规模-675亿美元,较1季度-878亿美元有所收窄,但依然保持高位。2017年以及2018年前三季度中国的误差与遗漏项规模季度均值为-430亿美元,之后开始大幅走阔,这说明通过地下渠道的资本流出压力依然较大。
  

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