平安观点
  单纯从政策本身来看，符合市场预期，影响程度有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
控制过度流动性仍然是央行政策出台的主要出发点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在流动性增加的压力并未有效缓解
的情况下，央行有望连续出台紧缩性调控措施。但从政策工具的运用上看，显然偏重于收
缩效果比较直接的存款准备金率调整。预计本次存款准备金率调整后将直接冻结资金约
1770 亿元左右，规模影响有限。从图中可以看到，2006 年以来的六次存款准备金率调整
对金融股的中长期走势并未产生不利影响。
  但从调控方向看，贷款规模的严格控制将加速商业银行的分化。
控制信贷反弹也是政策之意。今年以来货币信贷增速加快。2007年1季度，人民币贷款余
额同比增长16 %，新增贷款1.43万亿元，季度增速是2004年以来的最高值。M2消除季节
因素后的月环比折年率3月份为17.27%，仍然处于高位。以上数据说明信贷反弹可能影响
宏观调控的结果。
加强窗口指导，控制信贷增速是弦外之音。从调控方向来看，央行有望通过窗口指导来严
格控制信贷投放。从影响程度来看，四大国有商业银行因规模和体制因素，影响程度相对
较大，其他股份制商业银行影响相对较弱；传统业务模式将面临挑战，商业银行将加速分
化，向零售业务和中间业务转型成功的银行，如招商银行影响较小，而单纯依赖对公业务
和利差收入的银行将面临越来越大的冲击。
  对商业银行的影响主要体现在四个方面：
1． 缩减商业银行的流动性。
2007 年前两次分别提高商业银行人民币存款准备金率0.5 个百分点，合计提高1 个百分
点后，3 月末超额准备率达到了2.87%。四月份两次调整存款准备金率后，超额准备率约
在1.87%的水平，对整体流动性有所影响。
对超额准备不足的银行影响较大。从已公布季报的四家上市银行情况看，民生银行、兴业
银行、招商银行、中国银行的存款储备率约分别为11.5%、15.8%、10.32%、9.43%（均
包括外币存款准备），平均11.76%，略高于新标准。