考虑公司部分门店的装修费用（1772 万元）继续直接进入费用，我们认为公司06 年业绩增长完全符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07 年一季度公司在百联又一城开业（开办费和前期费用预计影响2000 多万），五角场东方商厦自有部分装修和常州店准备关闭的影响下，一次性的负面业绩影响基本抵消了投资收益3543 万元的增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩增长11.11%，基本属于老门店内生性增长，这一数据较为优秀。
  上海市场社会消费品零售总额增速在2006 年达到13%，为1998 年来新高，经济增长对消
费的带动作用逐渐明显。百联股份在上海占据了25%左右的百货业态的市场份额，能够很好
的分享经济的增长。
  公司价值在于可持续的增长：百联股份的价值在于05 年以来每年都有新增大型项目不断投入，项目的时间衔接性较好，能够保障公司业绩的可持续增长，不考虑资产注入、股票投资收益、自营规模效应的显现以及建配龙项目酒店式公寓的出售，公司07-10 年净利润复合增长率33.41%，考虑相关大型项目在2010 年后进入租金和业绩拉升期，公司可持续增长性强。
  牛市中高额持续的非经常性收益能够刺激股价按重估定价不断上升：法人股增值、出售，建配龙酒店式公寓出售，世博会，券商股减持。考虑非经常性损益后07-10 年的EPS 为0.33、0.52、0.70 和2.19 元。重估定价为18.99 元。
  考虑百联集团后续整合将有序进行，百货业务规模效应逐步显现，维持08 年24 元的目标价，买入评级。07 年而言，股价已经达到我们设定的合理价格，后续投资和持股必须依靠坚定的长期价值投资理念。当然资产注入和整合一旦继续发生，可以提升业绩和估值。