每周随笔·库存持续去化，继续看好铝企利润修复
　　9月进入开工旺季，电解铝库存持续下降至96.6万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供给端，全年净增加产能或不及预期；需求端，三四季度有望将出现结构性改善，电解铝供需缺口有望走阔。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利润端，三季度以来，氧化铝价格回落明显，下游铝企利润端修复明显；参考当前铝价，行业平均单吨盈利约1000元左右。四季度电解铝价格偏乐观，氧化铝价格持续低位运行，继续看好铝企利润修复。建议关注神火股份、中国铝业。
　　本周评论
　　基本金属：本周国内基本金属价格普遍下跌，铜、铝、锌、铅、镍和锡分别下跌0.25%、1.42%、1.82%、3.02%、3.63%和3.16%。8月全国规模以上工业增加值同比增长4.4%，增速环比回落0.4个百分点，不及预期，基本金属价格全线回落。国内降准带来的流动性宽松将支撑金属价格，但国内宏观经济仍未出现企稳迹象，基本金属短期将保持震荡。中美将在10月重启谈判，贸易关系的好转将带来中期出口端的修复。美国降息、欧洲将重启QE，全球进入宽松周期；国内，市场对实际利率下行预期较强，随着基建补短板、专项债、降税减费等政策不断落实，需求有望逐步企稳，金属价格长期有望震荡上行。当前多数金属价格均处于底部区间，在流动性宽松的大环境下，建议逐步提升对行业的配置。短期建议关注供需格局边际改善的铝，标的方面建议关注中国铝业、神火股份。
　　贵金属：本周贵金属价格涨跌分化。COMEX黄金、SHFE黄金分别上涨1.66%、0.43%，伦敦黄金下跌0.08%；COMEX白银上涨2.77%，伦敦白银、SHFE白银分别下跌1.46%、0.92%；伦敦铂下跌1.67%，伦敦钯上涨2.88%。本周美联储如期降息25bp，但内部观点分歧较大，点阵图预期至2020年底至多降息一次，CME年内降息概率随后跌至60%左右，黄金短期回调；美联储降息后短期难有超预期利好出现，但石油价格中枢的提高或将抬升通胀，同时考虑英国脱欧、地缘政治等风险犹存，黄金短期或震荡向上。中期来看，美国经济仍存在一定韧性，降息或有波折，黄金将保持震荡。长期来看，全球进入降息周期，负利率债券规模不断扩大提升黄金配置价值，维持贵金属长期上行判断。标的建议关注山东黄金、中金黄金、盛达矿业、银泰资源（停牌）。
　　小金属：本周稀土磁材价格普遍下跌，钴钨价格上行，金属钴、硫酸钴、四氧化三钴上涨0.33%、3.64%、5.91%，黑钨精矿上涨3.9%；锂系列碳酸锂持平，氢氧化锂下跌2.45%。价格底部、行业限产叠加APT库存落定，钨价有望反弹，钨建议关注翔鹭钨业、章源钨业、厦门钨业；钴锂关注华友钴业、天齐锂业。
　　组合走势
　　月度组合：9月推荐山东黄金（25%）、紫金矿业（25%）、盛达矿业（25%）、华友钴业（25%）。9月组合下跌2.1%，中信有色上涨1.91%，沪深300上涨4.17%。
　　风险提示
　　需求回暖不及预期、供给超预期释放、宏观经济及政策不确定