报告摘要：
　　9月模拟组合：五粮液（25%）、泸州老窖（25%）、洋河股份（25%）和涪陵榨菜（25%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　白酒：提前执行Q4计划+电商招标落地使得本周飞天价格显著回调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周受政策面扰动、公司供给端增加及部分炒家提前出货影响，茅台批价出现200-300元的快速回落，但经过三天急跌期后价格逐渐回温、再度接近前期高点。因此本周茅台公司双拳出击，再度使得批价出现200-300元的快速回调。我们认为茅台价格出现阶段性泡沫特征，短期调整利在长远，但供需矛盾未得到根本性解决，因此大周期并未破坏。我们判断茅台价格急跌后将进入短期震荡期，未来大概率仍将创出新高。五粮液近期部分地区批价小幅回落是旺季前经销商加强出货的正常表现，我们对中秋期间五粮液库存去化予以乐观预期，判断五粮液有望复制今年春节走势。国窖1573暗流价760-780元，控货手段使得价格小幅走高10-20元。调研显示19H1国窖完成情况优异，因此短期实行控量保价不足为奇。投资建议：仍建议超配高端白酒茅五泸组合；关注今世缘、山西汾酒、顺鑫农业、洋河股份、水井坊、古井贡酒等。
　　啤酒：8月行业产量负增长低于预期，青啤未来3-5年将密集关厂。今年前8月中国规模以上啤酒企业累计产量同比+0.4%，8月单月产量同比-4.00%，小幅低于我们前期判断。前期我们判断19H1行业产量超预期有厂商考虑Q3旺季及为完成半年目标提前生产向渠道压货原因，7月数据同比下滑实属正常，但8月全国天气总体稳定，产量仍出现负增长低于预期，预计是可比统计口径变化所致。近期青啤宣布未来3-5年将关闭10家左右工厂，同时将在2020年6月前推动建立长效激励机制，有望点燃下周板块热情。长期看好啤酒板块表现，推荐排序为青岛啤酒/珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。
　　乳制品：行业竞争整体将维持高位，中秋后促销力度有所减弱。19H1尽管原奶成本上涨小幅拖累两强毛利率，但在18Q2超高费用基数基础上，19Q2两强费用率仅小幅走低，且走低较少的蒙牛19Q2收入增速预计显著高于伊利（预计+14-15%VS伊利的+9%），下半年尽管两强面临成本压力将高于上半年，但我们判断两强地面促销争夺力度不会减弱，判断伊利将发动更大力度攻势扳回一城。近期渠道跟踪来看，行业促销力度环比节前有所减弱，中秋强促销期已过。
　　调味品：中报显示行业基本面仍然平稳，涪陵榨菜去库存进程顺利。尽管近期跟踪来看，海天、中炬、恒顺等企业在部分地区终端库存水平环比有所抬头，但预计整体可控，Q3业绩有望维持稳定。涪陵榨菜目前仍处于渠道持续去库存阶段，近期跟踪显示渠道库存已降至1-1.5个月直接，环比19Q2末的1.5-2个月有所下降，20H1迎来基本面拐点的概率持续增加。重点推荐基本面未来有持续改善空间的中炬高新及库存去化顺利的涪陵榨菜。敬请关注我们最近发布涪陵榨菜动态深度报告《加速库存去化，静待柳暗花明》（2019.08.30）。
　　风险提示：宏观经济不达预期、中美贸易谈判出现反复、食品安全问题等。