◆煤炭资产盈利能力强，公司积极向下游延伸
　　公司煤矿资产盈利能力稳定，在2015年煤炭行业整体大幅亏损的情况下依然维持盈利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除维持焦煤主业优势外，公司正在积极向焦炭、火电等下游产业链延伸。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）古交电厂项目与环保改造工程将提高公司非煤业务盈利水平。
　　◆焦煤长协机制趋于完善，公司煤炭业务受益
　　控股股东山西焦煤集团是焦煤中长协制度的发起者和制定者。自2016年焦煤长协出现以来，经过3年时间不断趋于成熟。受益于焦煤长协制度，2018年以来公司应收款项管理绩效大幅提升，焦煤板块盈利水平更加稳定。2018年6月，首个国家级炼焦煤价格指数——中价·新华山西焦煤价格指数诞生，该指数的出台将促进焦煤行业景气度与竞争秩序持续改善。
　　◆存在改革预期的煤炭股具有较好风险收益比
　　在当前国际形势下，煤炭是区域经济转型与能源革命的重要抓手。2019年是国改的决胜年，中央层面也提出了能源革命重大战略。18年底焦煤集团资产证券化率25.7%，西山煤电煤炭产量占焦煤集团的27.5%。公司作为集团焦煤板块上市平台，资产注入空间较大。焦煤集团管理层变更以及超预期分红，这些正在发生的变化有望成为改革催化剂。
　　◆盈利预测与投资评级：
　　我们预计2019-2021净利润分别为19.5/20.7/21.3亿元，对应EPS分别为0.62/0.66/0.68元，当前股价对应PE分别为10/9/9倍。综合绝对估值法与相对估值法，我们给予公司2019年12倍PE，对应目标价7.92元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　在建项目西山能源和永鑫煤炭工程进度缓慢；环保限产政策进一步收紧，导致焦煤板块开工率下降，影响板块利润；山西国企改革进度不及预期，集团资产整合时间存在不确定性。