平安观点：
　　业绩步入快速释放通道，股权激励彰显增长信心：中南建设为中南集团旗下上市平台，聚焦房地产开发（中南置地）及建筑施工（中南建筑）两大业务板块，其中房地产开发业绩贡献过半。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年上半年营收同比增长52.3%，归母净利润增长41.6%，期末预收款达近一年营收2.7倍，为后续收入持续增长提供保障。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）继2018年7月股权激励后，2019年5月公司再次发布股权激励计划，行权条件为2019-2021年归母净利润分别较2017年增长不低于560%、1060%、1408%，高行权条件彰显中长期增长信心。
　　销售快速扩张，战略布局优化：公司一改2013-2015年销售增速下跌颓势，2015-2017年销售额CAGR达106.9%，2018年以来在行业增速普遍下降环境下仍保持不错增长，主要得益于：1）积极引入职业经理人，简化组织架构及充分放权激发企业活力；2）践行高周转，大盘开发向快速复制、高速周转转变；3）前期布局受益三四线复苏，后期逐步扭转对三四线市场依赖，在巩固现有长三角优势基础上积极外拓。2019H1末全部可竣工面积中，一二线占比39%，三四线占比61%。高周转及均衡布局下，未来销售前景依然可期。
　　盈利能力改善，负债率持续回落：2019H1整体毛利率19.9%，仍明显低于行业均值，考虑公司2017-2018年地价房价比处主流房企中低水平，短期毛利率仍有望延续改善，向行业均值靠拢。2019H1净负债率186%，较2018年末下降7个百分点，有息负债总额仅为过去一年销售的42%，处同等销售规模公司中较低水平。随着未来营收规模提升及利润率改善，净负债率有望随着净资产增厚持续下行。
　　投资建议：公司坚定践行高周转策略、升级完善激励体系、城市布局持续优化，多因素助力销售表现持续优于行业；预收充足且利润率修复，未来业绩持续释放亦值得期待。预计公司2019-2021年EPS分别为1.09元、1.87元、2.43元，当前股价对应PE分别为7.6倍、4.4倍、3.4倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：1）当前楼市整体有所降温，而三四线受制于供应充足、需求萎缩，加上此前未有明显调整，后续量价均将面临较大压力，公司过半项目布局三四线，未来或存在三四线楼市超预期调整导致销售不及预期风险，同时或带来公司部分三四线项目减值风险；2）受楼市火爆影响2016年起地价持续上升，而后续各城市限价政策陆续出台，未来公司毛利率面临下滑风险；3）近期行业资金面持续收紧，而多地亦相继政策微调以降低市场热度，后续楼市回归平稳过程中若超预期降温，公司面临融资渠道收紧及融资成本上行风险。