一周回顾：降准后资金将继续在金融市场淤积
　　西南最新观点
　　近期全球资本市场资产价格出现明显变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利率水平结束过去几个月持续下降状况而在上周大幅上扬，美国10年期国债利率单周上升35bps至1.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）债市下跌的同时，各国股市普遍出现上扬。呈现出避险资产价格下跌而风险资产价格上涨的状况。这种态势背后一方面是中美贸易冲突缓和，提升了全球风险偏好；但更为重要的是，之前全球经济悲观预期得到修正，花旗经济意外指数显示主要经济体预期状况都有所改善。而关键问题在于这种预期改善仅仅是悲观预期修复，还是可持续的回升。从全球经济走势上来看，我们倾向于认为全球经济依然处于下行通道中，下行压力主要来自中国主导的全球工业品价格下滑，以及相应的全球贸易、投资等回落。而短期的经济预期改善则主要来自前期利率下行对利率敏感部门的支撑，随着利率回调，这种经济预期改善则难以持续。因而目前风险资产价格上涨，避险资产下跌仅仅是悲观预期修复的结果，而非趋势性的变化。
　　对国内来说，近期通胀、金融数据超预期导致资本市场呈现股强债弱的格局。但股市目前估值水平已经超过4月份股指高点水平，考虑到经济依然偏弱，因而基本面不支持股指继续大幅上升。而供给收缩带来的通胀对利率冲击有限，信贷社融虽然超预期，但并不强劲，后续地方债放缓、房地产融资管控体现等都将导致信贷社融回落。因而银行将继续将资金向债券市场配置，在流动性持续宽裕格局下，利率债向好的格局并未改变。短期冲击导致利率债调整，则是提供了更好的加仓机会。