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上机数控研究报告:国金证券-上机数控-603185-拟发行不超6.47亿元可转债,加码包头单晶硅拉晶项目-190916

股票名称: 上机数控 股票代码: 603185分享时间:2019-09-17 13:40:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王华君,朱荣华
研报出处: 国金证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,333 KB 分享者: 200****321 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件
  公司发布公告:拟发行可转换公司债券,募集资金总额不超过6.47亿元,为期6年,扣除发行费用后,募集资金用于“5GW单晶硅拉晶生产项目(二期)”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  2019年5月,公司公告“5GW单晶硅拉晶生产项目”:包头单晶硅项目计划自2019年12月起分批实现投产,共分为三期实施,分别为项目一期(1.5GW)、项目二期(2GW)、项目三期(1.5GW)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预期达产时间分别为2019年12月、2020年7月及2021年5月。
  公司于2019年5-8月,分别向晶盛机电、京运通采购单晶炉设备5.5亿元、4.4亿元。我们分析:根据公司包头项目可行性报告,项目总投资30.2亿元,其中设备投资约14.2亿元。若按照单晶炉在设备投资中的占比70%左右测算,公司近期两次采购单晶炉合同已基本满足包头项目(5GW单晶)需求,从采购设备时间点看,包头项目的进度有望超预期。
  与保利协鑫战略合作:公司40%以上单晶硅棒将出售给保利协鑫:(1)每年向协鑫购买多晶硅料需求40%以上;(2)每年向协鑫销售单晶硅棒产量40%以上;(3)协鑫优先购买公司切片机等设备。我们认为:战略协议表明公司单晶硅项目受产业链下游客户认同。
  公司发布半年报:2019年上半年,公司主营业务收入2.93亿元,同比下滑25%;实现归母净利润9557万元,同比下滑21%。
  上半年公司业绩下滑的主要原因:2018年“531”光伏新政带动光伏全产业链产品大幅降价,下游光伏厂商投资热度锐减,产业链设备厂商的新增订单同比放缓。2019年上半年光伏行业逐步回暖,部分单晶硅片厂商启动新一轮扩产,公司光伏金刚线切片机订单逐步落地,新接订单在设备安装调试及验收后逐步确认营业收入,我们判断公司业绩下半年有望迎来拐点。
  投资建议
  若单晶硅项目顺利,预计2019-2021年净利润为2.4/4.0/5.0亿元,同比增他17.4%/70.5%/25.6%,对应PE为21/12/10倍。按分部估值,给予公司6-12月目标价40.71元,维持“买入”评级。
  风险提示
  光伏行业政策风险;包头单晶硅项目进度低于预期;硅片价格波动风险。
  

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