■新三板2019上半年利润企稳,市盈率降至10X:新三板公司整体2019半年报显示营收总额为8517.76亿元,归母净利润总额为364.81亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】可比口径下非金融企业的2019H1整体法测算营收增速为5.7%,归母净利润增速为-5.04%,利润下滑趋势收窄。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)估值方面,新三板整体(非金融)的市盈率从一季度的21X已降至最新不足18X。上半年市场交易持续萎靡,估值或存在部分失真,用三板活跃指数刻画市场估值,其整体市盈率已经从今年5月初的16.57X降至目前的10.45X,一方面二季度以来市场整体开始回落,另一方面,三板活跃成分股的整体归母净利润增速也已经转正,从2018年报的-0.2%回升至2019中报的3.4%。
■盈利向中下游转移,TMT行业表现突出,三板制造、三板服务、三板医药指数成分股业绩大幅回升:从盈利增速角度来看,上游除了公用事业整体业绩回暖,其他上游资源品类行业业绩仍然呈现下滑趋势。业绩增长驱动力主要向中下游行业转移。中游行业中电气设备、国防装备行业明显业绩回暖,而下游行业呈现分化态势,其中互联网、电子设备、信息技术行业整体业绩增速表现突出,下游消费型行业中,以家电、医药为主的行业表现较好。用代表新三板各行业?头部?企业的指数成分股来刻画新三板分行业的业绩表现,三板制造、三板服务、三板医药指数成分股业绩大幅回升,其中,三板服务和三板医药成分股2019H1归母净利润增速率先转正,三板制造指数成分股的利润下滑幅度也大幅收窄。
■划分行业“金字塔”,盈利向头部公司集中:可比口径下的统计如下:1.8000万以上的公司整体2019H1营收增速9.92%,归母净利润增速达15.98%;3000-8000万的公司整体2019H1营收增速9.44%,归母净利润增速达17.35%;1000-3000万的公司整体2019H1营收增速11.44%,归母净利润增速达17.2%。我们挑选中报业绩表现较好的三个行业TMT(互联网、电子设备、信息技术)、生物医药、公用事业进行行业金字塔的细分,可以看到,大部分公司集中在净利润(ttm)2000万以下的区间,其中,0-2000万利润的公司最多。但是从利润体量占比来看,各行业“头部”公司,即净利润5000万以上的公司贡献的净利润占比达到行业整体净利润(剔除负值)的41%以上。净利润2000万以上的公司贡献利润占比合计达到70%-75%,各行业呈现明显的?二八分化?。
■中报深度掘金优质个股——细分领域龙头+科创属性优选:当前三板活跃指数PE已降至10X,新三板整体公司已有业绩回暖趋势,盈利向?头部?公司集中,在新三板增量改革预期之下,我们提供两条思路掘金优质个股。(1)细分领域龙头优选:结合行业地位、公司体量、业绩增速、估值等因素,我们筛选了各行业近几期营收、利润连续增长的企业并对每一家进行了2019年中报点评,共筛选出71家公司,典型细分行业龙头例如金达莱、亿童文教、纳科诺尔等。(2)科创属性个股优选:采取以下几条标准筛选新三板当前科创属性较强的公司,共82家建议关注:(a)符合科创板财务标准的公司(不考虑市值因素,初步筛选行业);(b)2019H1营收、净利润正增长,归母净利润(ttm)大于3000万;(c)2019H1毛利率30%以上,研发费用率5%以上;(d)近一年无处罚、诉讼等负面行为。
■风险提示:宏观经济下行、流动性风险。