采矿业拖累工业生产超预期放缓，汽车销售拖累社消，投资回落符合预期，但制造业投资增速低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】内外需放缓工业生产总体趋弱，其中铁矿石价格回落库存反弹压制采矿业生产超预期放缓，未来难有改善，但汽车生产反弹是亮点，可持续性待观察。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）社消同比进一步放缓至7.5%，主要是汽车销售拖累，但前期汽车快速降价主动去库后，四季度汽车有望开启温和的被动去库和主动补库提升社消。制造业投资增速放缓至2.6%，主要是出口较多的纺织业、通用设备等行业拖累，或与中美贸易摩擦升级有关，未来或仍不利制造业投资。
　　中美贸易摩擦叠加地产走弱，经济下行压力加大，国常会明确“未来新增专项债不能用于土储和棚改，资本金的范围扩大到新增额度的20%，2020年专项债限额或提到四季度发行”。降准政策为后续专项债发行营造宽松流动性环境，专项债多大程度上支撑内需取决于专项债规模和项目量。
　　采矿业拖累工业超预期放缓，但汽车生产反弹
　　8月工业增加值同比增长4.4%（前值4.8%），市场预期5.4%，超预期下滑，发电量同比增长1.7%（前值0.6%），略有反弹。采矿业超预期下滑拖累工业生产。
　　7月采矿业增加值同比增长3.7%（前值6.6%），采矿业回落符合预期，但回落幅度超出市场预期，8月铁矿石价格大幅回落，港口合计铁矿石库存回升至1.2万吨以上，铁矿石价格回落库存反弹压制采矿业生产超预期放缓。
　　8月制造业工业增加值同比增长4.3%（前值4.5%，去年同期6.1%），基本符合预期。其中化工产品、有色冶炼、金属制品等行业继续放缓，另外，交通运输设备工业生产也放缓。但亮点是汽车工业生产反弹（8月为4.3%，前值-4.4%，去年同期1.9%），其主要原因是基数效应，未来汽车生产基数均较低，或利好未来工业生产，但需求偏弱可持续性待观察。另外，医药行业继续改善。8月公用事业工业增加值同比增长5.9%（前值6.9%，去年同期为9.9%），去年同期高基数拖累工业生产。
　　往前看，中美贸易摩擦的影响或逐步显现，不利于工业生产，但预计“宽财政”加大基建投入，部分利好工业生产，同时汽车生产去年同期低基数有利于工业生产，短期来看，工业生产或稳中趋弱。
　　汽车拖累社零超预期放缓
　　社消同比进一步放缓至7.5%（前值7.6%）。6月国五清库、新能源抢装的后续冲击继续，8月汽车零售同比从-2.6%进一步下滑至-8.1%，对整体社消同比较上月少贡献0.6个百分点。而季末冲业绩的效应对其他消费的冲击或恢复，其余分项如食品饮料、纺织服装、化妆品、家电、办公用品、家具、通讯等同比均反弹，对整体社消同比较上月多贡献0.5个百分点。往前看，快速降价主动去库后，四季度汽车有望开启温和的被动去库和主动补库，汽车行业工业增加值已开始反弹，汽车零售同比四季度有望反弹，带动社消同比触底回升。
　　FAI总体符合预期，但关注制造业放缓
　　1-8月地产和制造业投资放缓导致总体固定资产投资放缓至5.5%（前值5.7%），符合预期，但结构略超预期。
　　1-8月基建同比增长3.2%（前值2.9%），符合预期。分行业来看，电力行业同比增长0.4%（前值0.0%），交通运输行业同比增长5.5%（前值4.6%），其中道路投资同比增长7.7%，道路投资反弹导致交通运输行业反弹，但水利、环境和公共基础设施行业同比增长2.4%（前值2.6%），有所放缓，主要是公共基础设施投资增速由正转负形成一定拖累。往前看，前期国常会要求或动用2020年专项债限额提前到四季度发行，预计基建投资仍会持续反弹。
　　调控趋严，拿地进一步下降，销售疲软，投资放缓。中央政治局会议明确“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，8月政策继续趋紧。销售面积累计同比继续低迷（-0.6%）。拿地依然谨慎，土地购置面积增速小幅反弹，但仍在-25.6%的低位，新开工增速继续随拿地疲软而放缓（累计同比8.9%，前者9.5%），而随着开工的放缓，施工面积增速亦上行乏力，本月开始放缓（累计同比8.8%，前值9.0%），开发投资进一步放缓至10.5%（前月10.6%）。往前看，随着调控的收紧，楼市或整体降温，逐线趋弱。一二线或难回首季火热，但基本面支撑，或放缓较慢。弱三线透支较大，或放缓较快。强三线（卫星城、都市圈）先行指标的拿地和同步指标的投资已放缓，未来销售亦有下行压力。
　　前8月制造业投资增速回落至2.6%（前7月3.3%）。从披露增速的行业看，纺织业、通用专用设备、食品制造业等投资增速放缓，对制造业拉动减弱或拖累增加。此外暂未披露细项的前7月黑色金属冶炼及压延、建材行业投资增速已有下滑，产能置换接近尾声或带来8月投资增速继续回落。制造业投资不振，显示贸易摩擦影响进一步体现，同时地产投资放缓、基建反弹较慢对周期类制造业投资拉动有限。
　　失业率季节性回落
　　就业数据总体稳定，失业率季节性下降。随着高校毕业生逐渐找到工作，8月20-24岁大专及以上人员调查失业率比上月回落1.9个百分点，带动全国调查失业率环比下降0.1个百分点至5.2%。8月新增就业117万，高于历史均值（113万）；周工作小时数为46.6小时，环比、同比分别上升0.1、0.5小时。
　　期待“宽财政”发力
　　短期来看，中美贸易摩擦的实质性影响将有所体现，加上地产融资政策趋严或预示未来地产投资将逐步放缓，内外需放缓叠加不利于制造业工业生产，而当前基建受制于资金量有限反弹偏弱，实际上中央层面已经意识到经济下行的压力，“松货币”配合“宽财政”在逐步发力，前期国常会明确了“未来新增专项债不能用于土储和棚改，且可做资本金的范围扩大到新增额度的20%，2020年专项债限额或提到四季度发行”，当前的“降准”政策或主要为后续专项债发行营造宽松流动性环境，但专项债多大程度上支撑内需取决于专项债规模和项目量。