扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 公司调研 > 正文

佳发教育研究报告:民生证券-佳发教育-300559-新一轮建设周期来临,标考龙头业绩爆发在即-190916

股票名称: 佳发教育 股票代码: 300559分享时间:2019-09-16 10:21:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 强超廷
研报出处: 民生证券 研报页数: 33 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,877 KB 分享者: huo****23 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  佳发教育:标考行业领军企业
  公司是我国最早从事教育信息化业务的公司之一,旗下业务主要包括智慧招考和智慧教育两大模块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,智慧招考业务包括国家教育考试考务综合平台、网上巡查、应急指挥、身份认证、作弊防控等用于标准化考试考务建设的系统产品和包括走班排课、电子班牌、课程录播、出勤考评等智慧校园相关的云端智慧教育产品。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  公司在标考建设行业中处领军地位,第一轮标考建设中市占率超60%。智慧招考业务是公司立家之本,2019年H1公司标考业务收入达2.10亿元,收入占比为72%。公司智慧标考产品和解决方案遍布全国29个省,在2007年第一轮标考建设中,参与全国26个省市,140多个地区的标准化考场建设,其中建设部署网上巡查系统的标准化考场30万间,市占率超6成。
  佳发教育:智慧招考案例和产品图示
  公司的智慧招考产品在第一轮标考建设中以网上巡查的系统建设为主,现推广产品包括标考整体解决方案、应急指挥系统、身份验证系统、学业水平考试综合考务系统平台等软硬件结合产品。公司成功案例遍布全国26个省、140多个城市,在第一轮标考建设中市占率超60%。
  公司智慧教育产品以软件为主,结合自身的标考硬件设备实现一机多能,带动智慧教室的打造,满足录播系统、出勤考评等需求。此外,公司提供智慧校园一体化解决方案、智慧测试等业务。
  基本情况:销售集中度偏低,基金持仓占比约26.5%
  公司客户主要包括终端客户和代理商。具体来看,终端客户主要包括各级考试主管部门、学校等产品主要使用机构;代理商则包括大型系统集成商、各类经销商等。公司客户集中度相对分散,近两年前五大客户收入占比维持在21%左右,前五订单金额多数在百万级。
  股权机构相对稳定,实控人持股33.44%;机构持股比例占43%,其中基金占比为26.50%。股权机构公司实际控制人为袁斌先生持有公司33.44%股份。旗下主营智慧标考业务的成都佳发安泰、成都佳发教育科技、成都佳发教育服务为均为全资子公司。上海好学网络与成都环博软件为收购的控股子公司,公司持股比例分别为62%和51%,主营云巅智慧教育产品。
  盈利预测
  收入预测:根据标考业务和智慧教育业务收入,我们预测2019E-2023E的营收分别是6.3/10.7/16.7/21.20/26.00亿元,同比增幅61%/70%/56%/27%/23%。
  毛利率预测:预计2019E-2022E的整体毛利率水平分别是56%/55%/55%/56%/56%,其中标考业务毛利分别是54%/54%/53%/55%/55%;智慧教育业务毛利分别是64%/63%/62%/62%/62%;其余业务的毛利水平为维持在40%水平。
  费用率预测:受开拓市场和内控提升影响,预计19-23E的销售费用率为12%/12%/12%/12%/12%;管理费用率为13%/14%/14%/14%(包含研发费用)。
  归母净利润预测:19E-23E归母净利润分别为1.93/3.14/4.79/6.32/7.73亿元,同比增加56%/63%/53%/32%/22%。
  可比估值和投资建议
  可比估值:选取了同处教育信息化赛道的科大讯飞、视源股份、拓维信息和三盛教育。从可比公司数据看19-21E的PE均值为50X/36X/28X,均高于佳发教育的40X/25X/16X,可见公司估值水平处行业中间值。
  投资建议:维持“推荐”评级。公司作为第一轮标考建设领军企业,获得60%的市占率。随着第二轮标考建设的打响,公司凭借技术和销售优势,有望继续保持行业领军低位与市占率水平,叠加云端智慧产品的推广,公司业绩确定性高,我们预测公司19-21E的EPS为0.73/1.18/1.80,对应现价PE为40X/25X/16X,低于可比公司PE均值,估值水平相对较低,因此我们维持“推荐”评级。
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com