中国联通（600050）今日发布2007 年Q1 季报，公司Q1 完成主营收入242.0 亿元，增长
4.0%，净利润11.7 亿元，增长42.4%，EPS为0.055 元，扣除可转换债券换股权公允价值
变动为0.051 元，增长31.2%，EBITDA 为84.8 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  从收入、成本、费用三部分来看，收入增长继续放缓，成本呈现刚性，费用率大幅度下降是盈利增长的主因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，销售费用42.3 亿元，同比下降11.5%，这主要因为，公司加强了自身渠道的建设和CDMA 手机摊销的减少。从最近的年报和季报可以看出，公司精细化经营战略没有发生变化，且卓有成效。
  分业务看，GSM 收入152.7 亿元，同比略有增长，税前利润为22.2 亿，APRU 值为46.8
元。CDMA 收入65.6 亿元，同比略有下降，税前利润为3.4 亿，APRU 值为58.6 元。长
途、数据、互联网业务保持平稳。
  对于市场关注的焦点，联通分拆和重组我们仍然持谨慎态度。主要理由：（1）由于移动业务对固话业务的替代作用，如果不分拆和重组，那对中移动和中联通是很大的利好，中移动稳步前进，中联通在后面紧跟小步快跑，目前这种业绩迅猛增长势头虽然将放缓，确也有滋有味。（2）任何方案的重组本质上都是让两个固话运营商加入移动市场竞争，从而导致竞争加剧，对运营商行业有不利影响。（3）时间是关键，时间拖的越久，从而留给中国移动回旋的时间空间越大，越为有利。
  预计联通06-08 年EPS 为0.172、0.191、0.221 元（考虑所得税的合并）。联通股价已
经到合理估值区间。因此，维持联通中性评级，合理价格为4.78 元（相当于07 年25 倍PE，EV/EBITDA 值为4 左右）。但请投资者关注，鉴于联通绝对股价较低，且可能的重组分拆，给二级市场带来交易性机会。