事件：8月26日，南京银行发布2019年半年度报告，公司2019年上半年实现营业收入166.39亿元，同比+23.29%；实现归母净利润68.79亿元，同比+15.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　业绩增速持平，投资收益对业绩增长贡献较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）南京银行2019年上半年实现营业收入166.39亿元，同比+23.29%,增速较一季度下降6.43个百分点；实现归母净利润68.79亿元，同比+15.07%，增速与一季度持平。上半年影响业绩增长的因素中，其他非息收入对业绩增长的贡献率最大（38.5%），利息净收入、手续费净收入贡献率分别为9.5%、4.6%；营业支出中，资产净值损失贡献率为-23.5%。拨备前利润同比+27.11%至122.84亿元，增速较归母净利润更高。
　　贷款保持20%以上的增速扩张，定增补充核心一级资本。上半年末，贷款余额5208亿元，同比+24.37%，增速较一季度下降3.37个百分点，自18年三季度起贷款保持20%以上的增速增长。从结构上来看，公司贷款占比71.71%（2018：73.07%），个人贷款占比28.29%(2018:26.93%)，新增信贷重点投向资产质量较优的个人业务。此外，南京银行于8月2日发布了定增预案修订稿，拟募集资金116亿元，用于补充公司核心一级资本，为公司业务拓展做好准备。
　　息差改善，主要受个人贷款收益率提升影响。上半年南京银行净息差为2.12%，较一季度上升16个BP。生息资产平均收益率、计息负债平均成本率分别为4.85%、2.78%（2018：4.70%、2.86%）。贷款平均收益率较18年上升26个BP至5.81%，个人贷款平均收益率大幅上升60个BP是主要原因。
　　不良率保持稳定，拨备覆盖率略有上升。上半年末，南京银行不良率为0.89%，与一季度末持平，南京银行不良率在上市银行中始终处于较低水平，资产质量优势明显。拨备覆盖率为415.50%，较一季度上升0.08个百分点。上半年末，逾期贷款75.77亿元，同比+34.61%，占贷款总额的比重为1.41%。其中，逾期90天以上贷款为44.10亿元，同比+20.86%，占贷款总额的比重为0.82%，较2018年末下降0.02个百分点，与贷款规模扩张较快有关。
　　投资建议：南京银行贷款规模扩张快，盈利能力强；资产质量优于同行，拨备安全垫充足。预计19/20年归母净利润YOY分别14.72%/14.84%，对应BVPS8.01/8.99元，现价0.97/0.86倍PB。2019年目标价9.0元,对应1倍PB,现价空间16%,给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；贷款利率下行超预期；高核销侵蚀业绩。