投资要点：
　　事件：公司发布2019年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2019年上半年实现营业收入48.39亿元，同比增长27.78%，归母净利润4.71亿元，同比增长25.78%，扣非归母净利润4.27亿元，同比增长25.39%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019Q2实现营业收入24.83亿元，同比增长27.57%，归母净利润2.13亿元，同比增长25.02%，扣非归母净利润1.95亿元，同比增长20.78%。
　　传统业务稳健增长，新业务持续发力。分产品来看，传统业务中书写工具营收11.33亿元，同比增长10.49%，学生文具营收10.75亿元，同比增长26.67%，办公文具营收10.25亿元，同比增长11.52%，公司传统业务保持稳定增长；发展办公一站式服务的新业务平台晨光科力普表现亮眼，通过服务质量提升，产品品类拓展，2019年成功入围多家政府、央企和大型企业客户的采购项目，业绩保持高增长，实现营收15.00亿元，同比增长56.01%。
　　毛利率有所改善，期间费用率略有上升。2019年上半年，公司毛利率为26.20%，同比提升0.6个百分点；期间费用率为15.04%，同比提升0.19个百分点，其中销售费用率为9.20%，同比下降0.37个百分点，管理+研发费用率为5.96%，同比增长0.58个百分点，财务费用率为-0.12%，同比下降0.01个百分点。
　　文具行业市场空间大，集中度提升加固龙头地位。根据中国制笔协会数据，中国文具行业市场规模约1500亿元，未来仍有较大增长空间；我国文具企业较多，竞争激烈，格局分散，公司作为行业龙头，市占率有望进一步提升。
　　投资建议：公司全面推进四条赛道传统业务稳定发展，同时持续壮大办公直销业务，龙头地位不断巩固。预计2019-2021年分别实现净利润10.15亿元、12.78亿元、15.18亿元，对应EPS分别为1.10元、1.39元、1.65元，对应PE 38.97倍、30.94倍、26.06倍。给予公司2019年40-42倍PE估值，合理区间为44.00-46.20元。首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：科力普增速放缓，行业竞争加剧。