投资要点：
　　净利润维持较快增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月24日，宁德时代公布19年中报，营收202.64亿元，同比增长116.50%；归母净利润21.02亿元，同比增长130.79%；扣非净利润18.19亿元，同比增长160.82%；收入、净利润均维持较快增长；基本每股收益0.97元，同比增长107.64%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）19年上半年公司经营活动产生的现金流净额为72.76亿元，同比增长560.69%，现金流维持较好水平。
　　动力电池收入大幅提升，市占率46%。根据公司中报援引中汽研合格证数据，19年上半年全国动力电池装机总量为30.0GWh，同比增长近93.6%，其中公司装机电量为13.8GWh，国内市占率46.0%。19年上半年公司动力电池系统销售收入168.92亿元，较去年同期增长135.01%。上半年公司动力电池系统毛利率28.88%，同比下降3.79个百分点。
　　储能收入高增长，锂电材料毛利率提升。除动力电池外，19年上半年公司储能系统销售收入为2.40亿元，较去年同期增长369.55%；锂电池材料销售收入为23.09亿元，较去年同期增长32.14%；上半年公司锂电池材料毛利率24.81%，同比增长2.82个百分点。
　　动力电池有效产能增加。根据公司19年中报在建工程明细，上半年公司宁德时代湖西园区项目新增投资23.02亿元，江苏时代溧阳园区项目新增投资20.79亿元，时代上汽溧阳园区项目新增投资15.26亿元，是上半年三大投资重点。19年上半年时代上汽溧阳园区项目转固19.18亿元、江苏时代溧阳园区项目转固17.15亿元，我们预计该两大项目合计36.33亿元的转固将为公司带来有效动力电池产能的增加。
　　研发投入高，经营现金流好，资产负债表健康。截至19年6月30日，公司拥有研发技术人员4678名，公司整体研发团队规模和实力在行业内处于领先。截至19年6月30日，公司及其子公司共拥有1909项境内专利及59项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计2571项。19年H1公司研发费用投入14.13亿元，同比增长96.75%。另外根据公司中报数据，19年H1公司经营性净现金流72.76亿元，应收账款周转率持续改善。截至19年H1公司账面现金325.56亿元，预收账款75.35亿元，短期借款12.94亿元，长期借款36.39亿元，资产负债表较为健康。
　　投资策略与评级。宁德时代为国内动力电池龙头企业，亦是具备全球竞争力的新能源汽车公司；我们预计公司19-21年EPS分别为1.99元、2.48元、2.87元，根据可比公司估值，鉴于公司较高的行业地位以及远大于可比公司的研发费用投入，长期竞争力较强具备估值溢价，我们按照19年35倍-40倍PE，对应合理价值区间69.65元-79.60元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：新能源汽车政策风险，动力电池技术路线风险。