承保与投资平衡增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司一季度保险业务收入264.99 亿元,其中寿险为211.7 亿元,
与上年一季度同比增长23.4%,高于上年同期17.2%的增长率,有望进一步提升公司市
场占有率;公司实现投资收益133.46 亿元,是2006 年全年投资收益185.13 亿元的
72.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司银行业务利息净收入4.38 亿元,手续费及佣金净收入5.69 亿元,都实现
了迅速增长,综合金融特征逐渐突显。
投资结构顺应资产价格上涨行情适时调整。公司一季度交易性金融资产和投资性房地产
分别增长121.7%和129.9%,其中交易性金融资产增加535.31 亿元,投资性房地产增
加19.85 亿元。我们判断,交易性金融资产的增加主要来自权益投资规模的扩大。在满
足保险公司风险控制和资产负债匹配的前提下,顺应行情适时调整资产结构,带动了公
司投资收益的大幅增加。
公允价值变动收益和期初留存收益调整是新准则影响的主要体现。在新会计准则下,公
允价值变动收益作为营业收入进入利润表,共13.66亿元,占利润总额的31.1%,是公
司利润大增的主要因素之一。2007 年首次执行会计准则,不仅带动业绩大幅增长,而
且调增了公司期初留存收益。2006 年年报显示公司净资产为366.68亿元,经追溯调整
后公司2006 年末净资产为452.60 亿元,调增23.4%,高于中国人寿的16.7%;而今年
一季度新股发行、可供出售金融资产公允价值增加记入资本公积以及业绩提升三个因
素,带动净资产94.2%的增长达到878.83亿元。
维持“强烈推荐”投资评级。基于以上的分析,我们认为公司一季度业绩的增长主要来自
于以下三个因素:一是资本市场上升行情促使投资回报继续迅速提升;二是新会计准则
的实施使得隐性盈利显性化;三是综合金融框架下,银行等业务部门迅速成长。虽然短
期会计利润并不能代表公司价值,但是基于我们对中国保险行业上升周期的判断,中国
逐渐步入加息周期、长期国债收益率曲线上翘的预期,以及保险资金投资渠道日益多元
化等政策性利好,我们认为2007年公司业绩仍能维持较快增长速度,维持“强烈推荐”
投资评级。