事件概述
　　蒙娜丽莎公布2019H1业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年实现收入16.04亿元，同比增长13.8%，实现净利润1.65亿元，同比增长23.7%，实现扣非净利润1.52亿元，同比增长19.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为业绩超预期。
　　产品结构改善，工程零售齐发力。2019H1，产品组合中高毛利的瓷质有釉砖和陶瓷薄板的增速达到25.54%和49.55%快于综合增速，拉动综合毛利率从一季度的34.79%提升至36.11%，结构改善显著；分区域而言，公司华北、西南地区同比增长30.8%/26.0%，非核心区域渠道下沉取得成效。而公司陶瓷薄板收入同比提升50%左右，意味着工程渠道发力，判断公司雄安新区薄板中标量显著增加。
　　营运能力突出。2019H1，公司应收账款及票据周转率同比小幅下降至4.0倍（2018H1:4.2）,但我们认为公司现金流状况总体保持十分良好：1）公司应付账款及票据周转率同样同比降低至1.8（2018H1:2.2），体现了公司能够较好的将资金压力转嫁上游，2）公司2019H1加强货款回笼，增加票据结算，经营现金流净额前两个季度分别为0.81、2.41亿元，大幅度高于单季度净利润。
　　2020年起预计进入快速上升通道。考虑到：1）精装房、旧改带来的B端放量及规模效应提升2）公司渠道拓展顺利，产能扩张突破瓶颈，我们预计2020年起公司进入快速上升通道。
　　投资建议：维持盈利预测不变，预计公司2019-2021年归母净利4.39/5.72/7.80亿元，同比增长21.1%/30.3%/36.4%。维持目标价15.44元及“买入”评级。
　　风险提示：地产调控严于预期，系统性风险等。