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金风科技研究报告:广证恒生-金风科技-002202-业绩符合预计,静候盈利拐点-190826

股票名称: 金风科技 股票代码: 002202分享时间:2019-08-27 15:39:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐超
研报出处: 广证恒生 研报页数: 3 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 1,213 KB 分享者: gho****05 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司发布2019年半年报,营业收入为人民币157.33亿元,同比增加42.65%;实现归属母公司净利润为人民币11.84亿元,同比减少22.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评:
  风机业务收入快速增长,大功率机型规模效应降本明显
  2019H1,公司风力发电机组及零部件销售收入为人民币116.39亿元,同比上升45.26%;实现对外销售容量3,190.75MW,同比上升50.37%,风机毛利率11.31%,同比下降10pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)尽管2MW及以下机型占比下降12.2pct至70.3%,大功率机型占比提高,但2MW机型10.09%的毛利使得风机毛利率下滑。风机单位售价3289元/kW,同比下降10.04%,单位成本2917元/kW,同比上升1.39%,主要是公司推迟2.2-2.3等型机型影响,在供应链供应紧张的情况下,公司成本并未出现明显上涨,6.0、3.0和2.5MW机型成本分别同比下降26.58%、34.60%和9.31%,大功率机型放量后规模效应促使成本下降十分明显。
  在手订单再创新高,发电收益稳定
  截至2019年6月底,公司已中标外部订单21.2GW,同比增长21.1%,再创历史新高,其中已签合同订单14.79GW,同比增长36.6%。中标订单中,2.5MW及以上机型订单合计13.41GW,占比63.27%,大功率机型订单量的提高,有助于公司改善产品结构,提高盈利能力。上半年公司风电场控股装机量4131MW,权益装机量4422MW,由于上半年先后出售润津和托克逊等,风电场容量略有下滑,但公司风机利用小时1202小时,增长1.5%,发电量4336GWh,增长6.8%,发电收入22.43亿元,增长11.14%,发电收益保持稳定。
  精细化管理,合理控制应收与费用
  公司收入大幅增长的同时,加大对回款收款力度,应收账款周转天数210天,同比减少13.6%,同时为了保证下半年顺利交货,公司增加存货量,原材料与库存商品分别较起初增加74%和139%。公司三项费用与研发支出合理,财务费用比例增加主要为保证金大幅计提。
  盈利预测与估值:
  公司盈利有望触底反弹,我们调整公司19-21年EPS至0.66、1.10、1.27元,维持公司目标价16.67元不变,继续给予“强烈推荐”的投资评级。
  风险提示:风电政策出现重大变化,公司风机订单交付不及预期;风机价格下降超预期等。
  

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