业绩简评
公司发布2019年中报,实现收入20.35亿元(同比+39.1%),净利润2.61亿元(+22.8%),扣非净利润2.36亿元(+16.3%),符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
高效新产能释放对冲产品跌价,实现业绩高增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据我们统计,虽然光伏玻璃价格自2018年10月起稳步反弹,但2019H1产品不含税均价同比仍下滑近10%。公司依靠2018年6月及2019年4月投产的两条1000吨日熔量产线,实现了销量大幅上升及单位生产成本显著下降,光伏玻璃毛利率同比仅下滑0.5pct,环比提升1.1pct,有效对冲产品跌价影响。
下半年光伏玻璃将迎量价齐升,业绩增速继续提升。基于年内9月之后再无新大炉窑投产、国内市场启动带动需求逐月爬升、以及近期玻璃企业库存持续处于低位的现状,我们认为9月或最晚10月光伏玻璃提价将是大概率事件,幅度预计1~2元/平米。根据对行业整体扩产节奏及需求的测算,我们预计2020年玻璃供需仍维持紧平衡,价格有望维持相对高位。叠加2019年下半年2条300吨日熔量产线冷修复产及2020年越南海防2条1000吨日熔量产线投产,产品销售量价齐升有望推动公司业绩增速继续提升。此外,2019年6月公司收到政府补助6173万元,2019H1仅确认2525万元,剩余3648万元补贴收入于下半年确认后将进一步提高公司业绩增速。
双面双玻趋势下光伏玻璃需求增长加速,乘势扩产实现市占率提升。部分龙头组件企业上半年双玻组件出货比例、近期国电投组件集中招标中双玻占比均已高达3成,同时美国6月豁免双面组件201关税,双面双玻渗透率提升趋势明确。公司可转债募投项目安徽凤阳2条1200吨日熔量产线预计将于2021年投产,有助于公司抓住未来几年光伏玻璃需求高增长契机,进一步提升市占率、降低生产成本、巩固双寡头地位。
盈利调整与投资建议
维持公司2019-21E年净利润预测6.75、10.16、12.52亿元,三年净利润复合增速43%,对应EPS为0.35、0.52、0.64元。
公司当前A股股价对应2019/20年34/22xPE,我们维持A股“增持”评级;而H股股价仅对应2019/20年12/8xPE,维持H股“买入”评级。
风险提示
竞价项目建设进度不及预期,并网消纳情况恶化,国际贸易环境恶化