投资要点
　　公司公布2019年半年报，营收同增10.0%，净利润同降19.7%符合预期，毛利率小幅下行：19H1营收27.19亿（+10.0%）、净利润3.99亿（-19.7%），净利润略高于预告区间中值，其中Q2营收16.19亿（+8.1%）、净利润2.69亿（-10.1%）；H1毛利率41.02%（-3.72pct）、归母净利率14.66%（-5.41pct），毛利率下降主要来自新能源汽车，而伺服、变频产品毛利率环比提升，下半年毛利率同比压力不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　通用自动化H1同增3%，其中变频同增13%，伺服同比略有下滑，毛利率恢复超预期，下半年筑底明年有望恢复高增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）工控行业Q1略复苏，Q2受贸易影响回落，预计Q4有望重启复苏。公司通用自动化H1同增3%，其中变频同增13%，伺服同比略有下滑，毛利率恢复超预期，下半年有望筑底，明年行业复苏+组织结构变革推动有望恢复高增长。
　　“奶牛业务”电梯一体机同增12.3%仍稳健，贝思特中报业绩超额完成，下半年并表将明显增厚业绩。电梯行业上半年整体高景气，公司电梯一体机业务同增12.3%，仍然稳健。今年拟收购贝思特100%股权，思特19H1营收11.42亿，同比+1.2%、净利润1.26亿，同比+46.5%超预期，全年业绩目标有望超额完成，并表将明显增厚业绩。
　　新能源汽车板块19H营收同比下滑20%，毛利率下滑13.7%低于预期，今年总体收入目标持平或略有增长，亏损预计扩大。新能源汽车板块19H营收同比下滑20%，其中商用车电控受退补、战略收缩影响下滑明显，乘用车开始快速增长，上半年威马等二线车企客户放量，全年销售预计在5万台左右，维持高增长。但新能源汽车板块毛利率下滑13.7%超预期。全年看总体收入持平至略增长，但亏损预计扩大。
　　轨交业务在手订单9.2亿，18年开始密集交付，今年上半年收入2.3亿元，首次扭亏为盈超预期。经纬目前走向全国趋势继续推进。从订单角度来看，截至19H公司在手订单共计约9.2亿。19-21年每年确认的订单在3-5亿，H1确认收入2.29亿元同增380%，其中Q2确认1.46亿元，全年增速预计翻倍以上。江苏经纬上半年净利润2477万，首次扭亏为盈超预期。
　　盈利预测与投资评级：预计19-21年归母净利润为13.19/15.94/20.32亿（+13.0%/20.9%/27.5%），PE分别28倍/23倍/18倍，目标价31.6元（19年40倍PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行、竞争加剧、电动车定点进展慢