核心观点
　　事件：公司上半年实现收入13.4亿元，同比下滑17.8%，实现归母净利润1.51亿元，同比增长33.94%，接近前期业绩预告区间上限，扣非后归母净利润为1.26亿元，同比增长18.98%，整体业绩表现亮眼，非经常损益主要为政府补贴（462万元）和持有中科电气公允价值变动收益（2285万元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　钴原料下滑叠加产品结构改善，正极材料量利齐升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司上半年正极销量约8500吨（+25%），实现净利润1.08亿元，净利率达8.5%，吨净利约为1.27万元/吨，其中二季度吨净利达1.44万元/吨，盈利能力显著改善。我们认为原因有三：（1）原料端钴价大幅下滑，公司钴酸锂产品专注高电压、倍率型产品，有议价能力，利润有所增厚；（2）三元产品结构改善，高镍产品Ni65、NCM811均有所供货，吨加工费和吨净利有所增加；（3）海外出口大幅增加，外销占比接近40%，储能、动力均有增长。
　　积极拓展海外客户，未来绑定全球供应链将成最大亮点。上半年公司海外出口表现亮眼：未来更有望成为国内切入全球产业链的领军型企业：（1）上半年销量增长24%，供应韩国客户的储能材料销量却增长50%，海外占比不断提升；（2）公司新开发的动力型NCM523率先出口日本动力电池企业，成为国内首款进入日本市场的动力多元材料，此外新一款单晶型NCM811产品实现国际客户吨级供货；（3）公司首次与欧洲动力电池客户建立合作关系，配合进行高端动力产品开发并实现批量供货，成功进入欧洲市场。
　　新产能稳步释放，保证公司长期增长。在目前已有产能基本饱和情形下，江苏当升三期下半年将新增约1万吨产能，目前已进行带料调试，销售在即；常州基地目前已完成主体设备采购和土建工程地下施工部分，明年初有望再增1万吨产能，届时公司总产能将实现翻倍以上增长，缓解公司产能瓶颈。后续看公司每年都有1万吨以上新增产能，扩张节奏稳健可控，且与下游需求增长相匹配，有助于保障公司稳定、长期可持续发展。
　　财务预测与投资建议
　　我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.93、1.12、1.31元，2019年估值水平不变，为29倍市盈率，对应目标价为26.97元，维持增持评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；钴价下滑；高镍材料销售不及预期。