事件：公司发布2019年中报，1H19公司实现营业收入125.1亿元（+4.1%），归属上市母公司净利润6.8亿元（+10.8%），EPS为0.31元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　评论：
　　1、公司销量逆势上涨，市占率继续提升
　　1H19公司共销售客车25,429辆（+2.6%），其中新能源8834辆（+0.8%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1H19行业共销售客车9.7万辆（-6%），公司销量逆势上涨，市占率提升2.2个百分点为26.1%；公司在新能源客车的市占率为25.6%，其中新能源座位客车的市占率为40%（同比提升16.8个百分点），新能源公交车的市占率为28.5%，与2018年同期基本持平，卧铺及其他的新能源车公司的市占率下滑2.3个百分点为1.9%，主要是这个细分领域产品价值量相对较低，目前不是公司的主打细分领域。
　　2、经营效率改善，Q2毛利率提高
　　2Q19公司销量中新能源客车占比为39.4%，比18年同期低6.9个百分点，但是公司2Q19的毛利率同比提升1.5个百分点至22.1%，单车售价提升4%左右，单车净利润提升15.5%。我们认为这主要是因为汤总担任总经理以来，公司整体效率得到提升，生产改善，未来公司经营效率有望进一步改善。
　　3、持续加大研发投入，不断拓展海外市场
　　1H19公司销售费用率和管理费用率分别为8.2%和2.6%，与2018年同期基本持平。研发费用率从1H18的5.2%上升至1H19的6.3%，主要是研发项目增加，1H19公司主要研发投向包括公路、公交换代新产品的设计与开发以及T7商务车、海外高端公交、旅游、CL6/CL7等高端产品研发与完善。由于上半年研发节奏推进较快，预计下半年的研发费用率会比上半年有所下降。财务费用率上升1个百分点至0.8%，主要是18年同期外币评估影响汇兑损益所致。公司持续加大研发投入，未来有望进一步拉开与竞争对手的差距，并为开拓海外市场奠定基础。预计19年海外市场的销量在接近8000台的水平，针对海外市场的高端车型预计在2019年年底至2020年年初投放市场，届时将进一步打开海外市场空间并提升利润率水平。
　　4、盈利预测与评级
　　我们认为，行业销量下滑的情况下，公司市占率增长，毛利率提高，反映了公司的竞争力。公司在研发上持续投入，将确保公司在行业中的龙头地位，拉大与竞争对手的差距。未来公司的市占率有望继续提升，高端产品的销量将继续增加，带动公司的盈利。公司在房车和燃料电池客车领域的推进，将为公司打开更大的细分市场。预计公司2019-2021的EPS为1.14/1.30/1.52元，维持“强烈推荐-A”评级
　　5、风险提示：客车销量不达预期，海外市场推广不及预期