利润增速可能不会很快就反转，关注景气度回升的行业
　　销售增长加快与减税降费推动企业利润增速由负转正。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年7月工业企业利润同比增长2.6%，增速由负转正，根据公式“企业利润总额=营业收入*利润率”，营业收入是企业利润增速回升的主要贡献，利润率是次要贡献。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）7月工业企业营业收入同比增长6.1%，6月为2.8%，7月营业收入环比增速为-5.1%，为近年同期最高，企业主动去库存导致销售增长加快，7月产成品存货增速从3.5%继续下降至2.3%，同时，此前持续低于季节性的产销率回升至近几年同期最高，反映工业品产销衔接能力上升。利润率增速对7月利润增速回升亦有贡献，7月主营业务利润率同比降幅从5.5%收窄至3%，可能与减税降费效果逐渐显现有关。
　　利润增速可能不会很快就反转，但积极的因素在变多，关注景气度回升的行业。受高基数与大宗商品价格下跌影响，PPI可能继续负增长，但这不等同于传统意义上的通缩，当前不存在工业品通缩风险。积极的因素在于：（1）7月工业生产增速大幅走低可能不具有持续性，环保限产对7月工业生产有较大压制，但力度在8月有所减弱，8月高炉开工率出现超季节性回升，当前库存水平处于历史低位，未来一旦需求出现边际改善，企业生产经营预期很可能会回升；（2）增值税减税增厚企业利润，尤其是上游制造企业利润增厚幅度，并且后续进一步减税降费政策可能逐渐落地，将对冲PPI增速下滑。关注景气度回升的行业，例如电气机械、汽车、有色金属等行业，伴随经济的逐渐企稳，这种景气度回升的行业可能会越来越多。
　　民营企业利润增速改善幅度好于国企民营企业利润增速改善幅度好于国企，部分制造业景气度回升有利于民营企业盈利进一步改善，同时这也需要一个较为友好的融资环境，7月BCI企业融资环境指数进一步降至39.5%，中小银行可能会出现一定程度信用收缩，因此进一步降低民营企业融资成本成为当务之急。近期央行推出的LPR新报价机制有利于实体贷款利率将会下降，商业银行息差缩窄，将会主动增加中小微企业和民营企业贷款比重，降低对国企和地方政府贷款比重，也会通过利率风险曲线考察企业中长期贷款风险，增强中长期贷款比重。但利率并轨并不是利率市场化的“最后一公里”，利率市场化的本质是，让利率自由发挥在资金配置中的作用。利率市场化不是简单地放开各种利率管制。中国利率尚未完全市场化的最根本原因是，国有企业、地方融资平台存在预算软约束挤出民营企业融资的同时，民营企业自身在金融市场融资也受到限制，它们共同导致了民营企业融资困难，这需要后续进一步改革。
　　风险提示：政策落实不及预期