投资要点：
　　7月出口增速回升，谈判缓和有利出口。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年1-7月纺织品出口累计增速1.5%，较2019年1-6月累计增速增0.8pct，单7月出口同比增6.0%，增速环比增9.4pct；2019年1-7月服装出口累计增速-3.9%，较2019年1-6月累计增速增1pct，单7月出口同比降0.3%，增速环比增2.7pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年5月USTR公布3250亿美元征税清单，大范围涉及纺服产品，我们认为在再加税的预期下，出现抢出口现象。2019/8/1，美国总统特朗普宣告将于9月1日对中国3000亿美元输美商品加征10%关税，2019/8/13，USTR宣布部分商品将延迟至2019/12/15加征关税，其中税号61-64开头的纺服产品均有涉及。美国主要的节日感恩节、圣诞节集中在四季度，我们判断暂缓关税政策与购物季备货需要相关性较大，所以年底前出口形势将有所缓和。
　　中国仍具备显著产业优势。我们在2019年5月发布的《服装消费品列入3000亿美元清单，或对美国消费者造成较大直接影响》报告中提到，美国对中国服装的进口依赖度相较高于中国出口依赖度，主要原因为2018年中国出口美国服装，鞋靴成品总额占比美国从全球进口总额的36%，高于中国出口至全球总额比重（24%）。同时，我们认为成衣制造为高度资本密集性行业，综合考虑工人能力，工厂稳定性、产业链的完整和成熟度，中国具备显著产业优势，在国际贸易环境宽松时，仍将是出口目的地国家的优选，中短期内无法完全替代，建议关注具备成熟海外产能，拥有优质下游客户资源的制造企业：健盛集团。
　　7月服装零售增速放缓，线上保持较高增长。2019年7月社会消费品零售总额同比增7.6%，较2018年同期降1.2pct，2019年1-7月累计增速8.3%，较1-6月累计增速降0.1pct。2019年7月限额以上服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增2.9%，较2018年同期降5.8pct，2019年1-7月累计增速3.0%，较1-6月累计增速持平。线上看，2019年1-7月实物商品网上零售额占比社会消费品零售总额19.4%，同比增2.1pct，较2019年1-6月累计占比降0.2pct；2019年1-7月网上穿类商品零售累计增速20.4%，环比降1pct，仍保持较高增速。
　　服装零售长期发展趋势一：运动及休闲运动趋势不变。从销售情况看，FY19Q1-Q4，Nike大中华区收入增速保持15%以上，Adidas亚太地区收入近4个季度保持10%以上增速，印证国内巨大运动消费潜力，建议关注森马服饰、海澜之家。政策面看，2019年1月，国家体育总局印发《进一步促进体育消费的行动计划（2019-2020）》，计划旨在推进体育消费持续提质扩容，发挥体育产业在完善促进消费体制机制中的作用，并力争在2020年全国体育消费总额达到1.5万亿元，显著提升人均体育消费支出占消费总支出比重。值得注意的是，包括冰雪、水上、山地户外等“体育细分领域的发展”、“体育用品消费的推广”、“体育消费品牌引领作用的深入”均为推动体育产业切实发展的重要方面。
　　服装零售长期发展趋势二：国牌崛起。尼尔森2019年第二季度中国消费趋势指数报告显示，随着民族情怀的上升，68%的中国消费者偏好国产品牌，即使有62%的消费者会购买国外品牌，但国产品牌仍是首选。报告指出，性价比是消费者选择国货的最主要因素，且品质权重高于价格。而情怀以及消费者对品牌的认可度则是国货崛起的主要核心驱动力，且男性和一、二线城市消费者受情感驱动更明显。近年李宁“悟道”系列鞋品、安踏联名故宫系列、和2019秋季上新的“森马X梅花”系列均将鲜明“中国风”融入产品，受到市场热捧，我们认为善于运用消费场景创新、将文化传承和品牌营销充分融合的品牌将有较大竞争优势。
　　风险提示。终端需求下滑，零售环境恶化，居民收入水平下降，行业竞争加剧。