投资要点
　　业绩总结：公司发布2019年中期报告，上半年实现收入18.3亿元，同比+3.9%，归母净利润2.4亿元，同比+13.8%；其中19Q2实现收入10亿元，同比+5.1%，归母净利润1.5元，同比+14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　销量稳步增长，产品结构持续优化，吨价提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1、从销量看，2019年上半年实现销量48.3万千升，同比+2.3%，其中委托加工量7.7万千升，同比+3%，剔除后实际销量同比增长2.1%。其中Q2实现销量25.8万千升，同比基本持平，主要和今年重庆入夏时间较晚以及去年世界杯导致基数较高有关。2、从吨价看，公司上半年整体吨价达3707元/吨，同比+4%，结构持续优化与增值税下调带动吨价提升。高档啤酒（8元以上）、中档啤酒（4-8元）、低档啤酒（4元以下）分别实现收入2.7亿元、12.9亿元、2.3亿元，同比+0.23%、+9.6%、-3%。3、从产品结构看，新品“醇国宾”补强了本地品牌在中高档次的产品结构，销量增长明显；本土高端产品重庆纯生在现饮及非现饮渠道销量大幅提升；国际品牌“特醇嘉士伯”销量同比大幅增长，铺市率明显提升。4、分区域看，重庆、四川、湖南分别实现收入13.2亿元（+3.4%）、3.5亿元（+26.8%）、1.24亿元（-7.1%）：1）四川市场受益于嘉士伯集团“大城市”扩张战略；2）湖南市场由于常德工厂关闭导致产量略有下滑。
　　啤酒业务毛利率提升，净利率改善。公司在嘉士伯集团“扬帆22”战略指引下，对生产供应链、管理效率进一步提升。1、公司H1主营业务毛利率40.3%，同比+0.5pp，在玻瓶及大麦成本上涨的背景下，啤酒吨成本上涨3.2%至2212元/吨，但公司通过产品结构优化有效缓解压力，有效提升毛利率。2、费用：公司销售费用率为13.5%，同比基本持平；管理费用率为4.8%，同比下降0.37个百分点；财务费用率为0.34%，同比下降0.27pp，整体三费率为18.6%，同比下降0.66pp，费用管控效率提升。3、19H1净利润率14.8%，同比提升1.6pp，受益毛利率提升费用率下降外，非经常性收益增加亦有影响：19Q2公司处理永川工厂受的1131万元的资产处置收益，公司关厂节奏基本进入尾声，资产减值同比下降。
　　盈利预测与评级。啤酒行业处于拐点，产品结构升级带动盈利改善。预计2019-2021年EPS分别为0.99元、1.16元、1.36元，对应估值分别为46X、39X、33X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格或大幅波动，销售或不及预期，啤酒行业景气度持续低下风险。