◆可转债发行:2010年至今共有4个公司发行过4只可转债
2010年至今,证券业共有4个公司发行过4只可转债,分别是2014年发行的国金转债,2017年发行的国君转债,2018年发行的长证转债和2019年发行的浙商转债,4只可转债发行总规模为180亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2019年8月23日,除了可转债已经上市的公司,证券业共有2家公司(财通证券、华安证券)的可转债发行预案得到股东大会批准。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆可转债余额为155亿元,占全市场的5%
2019年8月23日,证券业共有3只可转债,债券余额为154.99亿元,占全市场可转债余额的5.04%。从申万一级行业来看,非银金融行业的3只存量可转债都由证券公司发行,非银金融行业的债券余额在28个申万一级行业中排名第5。
◆转股溢价率:显著高于历史均值
平安银行决定在2019年9月18日收市后强制赎回平银转债(127010.SZ),市场预期高等级、高流动性的金融转债的稀缺性增强,导致存量金融转债的转股溢价率偏高。近三年,金融业可转债的转股价值处于95至110元之间时,行业转股溢价率的平均值为11.58%,当前整体上转股溢价率已经显著高于历史均值。近三年,证券业可转债的转股价值处于95至110元之间时,行业转股溢价率的平均值为16.65%,当前整体上转股溢价率已经显著高于历史均值。我们认为浦发银行等金融企业发行的可转债上市后,金融转债的转股溢价率大概率将回落。
◆证券业基本面:整体受证券市场行情主导,景气度难以提升
证券业的景气度受证券市场行情主导,当前由于经济下行压力增大、中美贸易摩擦等不确定因素增多,证券市场整体处于震荡阶段,证券业的景气度难以提升。在证券业,零售业务从经纪业务向财富管理模式转型,担任科创板上市公司的承销商,都对证券公司综合能力的要求更高。我们预计证券行业马太效应凸显,头部券商的优势将进一步增强。单从公司业绩变化的角度来看,3家可转债发行公司中,国泰君安业绩改善可能性最大。
◆头部券商的优势将进一步增强,存量券的转股溢价率显著高于历史均值
综合来看,当前由于证券市场整体处于震荡阶段,证券业的景气度难以提升。由于经纪业务向财富管理模式转型、担任科创板上市公司的承销商,都对证券公司综合能力的要求更高,我们预计头部券商的优势将进一步增强。当前证券业3只可转债整体的转股溢价率已经显著高于历史均值,国君转债和长证转债的绝对价格和转股溢价率都已经处于高位。
◆风险提示:
证券市场成交额低于预期,中美贸易摩擦等不确定因素增多,相关正股价格振幅加大。