研究结论
据国际劳工组织统计,到2015年,全球有186个国家建立了针对老年人的生活保障制度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】养老保险运作方式主要包括现收现付制、完全积累制、部分积累制三种;缴费和给付模式主要包括给付确定模式(DB)和缴费确定模式(DC)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1994年世界银行报告提出“三支柱”养老金模式,”三支柱“成为了经典的养老保险体系框架,为多国所采用。
美国养老金体系是典型的三支柱体系。美国养老体系最大的特点在于,主要由第二支柱和第三支柱构成,其中,以401(K)为代表的DC计划和IRA账户构成了美国养老体系的两大中流砥柱。
日本养老制度主要由国民年金、与收入联动的厚生年金或共济年金、以及企业和个人可以自行选择加入的私人养老保险三个层次组成。过去日本养老金体系与中国相似,以第一第二支柱为主,在2001年10月推出日本版“401K”计划后,近年来第三支柱快速发展。
我国目前养老金体系主要包含三支柱:第一支柱是指国家主导的基本养老体系;第二支柱是雇主和员工共同主办的企业(职业)年金;第三支柱是市场化的由个人投资或购买的商业养老保险产品。无论是从覆盖人数和基金结余来看,我国第二第三支柱都处于起步阶段,在养老体系中第一支柱处于主导地位。
与海外对比来看,我国养老保障处在较高水平。第一支柱养老金替代率处于全球较高水平;海外各国退休年龄普遍与老龄化程度挂钩。
测算来看,我国养老金压力完全可控。我们对于未来城镇职工养老保险结余规模进行测算,测算结果显示养老金增速和投资收益是影响养老金结余的重要因素。如果养老金增速在合理范围内,再假设养老金适时入市等条件下,养老金压力完全可控。
海外在面临养老金压力时,一方面采取养老金结构改革:现收现付转向积累制,DB转向DC型,增加个人储蓄养老金的积极性。另一方面,多国进行养老金参数调整:适度提高退休年龄。从各国经验来看,养老金投资收益对养老金结余有显著影响。
从各国经验来看,市场化的养老金投资是解决养老金缺口问题的渠道之一。养老金市场化投资也有助于增加股票市场长期资金,发展股权融资和基金市场。从日本、美国的情况来看,各国在养老金入市以及放宽股票投资占比后,股市均迎来了长期上涨。
从美国经验来看,养老金入市将推动基金市场发展和指数化投资,大类资产配置将更加重要。
风险提示
如果养老金入市进度不及预期,将降低对资本市场的影响。