2019中报业绩增长超出预期：公司发布了2019年中报，实现营收69.00亿元，同比增长28.75%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.41亿元，同比增长35.5%；扣非后的净利润为2.32亿元，同比增长35.18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润表中，公司的研发费用为0.94亿元，较上年同期增长了96.28%，新机型的加速研发与定型可能是研发费用大幅增加的主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）资产负债表中，合同负债部分为42.96亿元，相较于上期的负债额58.00亿元，同比下降了25.92%，表明公司正在加速生产已签订的订单合同。
　　哈尔滨分部利润增长贡献最大：从公司下属四个分部来看，哈尔滨分部收入为18.52亿元，同比增长了76.54%；景德镇分部收入为47.72亿元，同比增长了10.75%；保定分部收入为1.96亿元，同比增长了67.69%；天津分部收入为0.01亿元，同比下降了49.89%。其中哈尔滨部承担了我国直9、直19、Y12、EC120、H245及相关直升机零部件的生产研制工作；景德镇分部承担了我国直8、直10、直11、AC系列及直升机零部件的生产研制工作。新型直升机为10吨级直升机，产品需求量大，而我国在此领域保留的直升机还是从美国进口的23架黑鹰直升机。随着我国新型10吨级军民通用直升机的量产，有望弥补我国在此领域的空白，也将成为公司最主要增长点。
　　民用机型需求将成为公司未来业绩增长新动力：公司AC系列民用直升机已经发展成为1吨、2吨、4吨、13吨级的全谱系产品。目前，我国航空应急救援体系尚处于初建阶段，与发达国家相比差距较大。以德国为例，德国目前配有53个直升机救援站，境内每50千米就建有一个直升机起降点，保证直升机在5~10分钟内达到任何出现救援需求的地方。而作为航空应急救援的主力装备，目前我国可用于应急救援任务的直升机数量极少，航空应急救援体系建设对直升机的需求十分迫切。
　　投资建议：我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.10元、1.38元和172元，对应PE分别为43倍、34倍和27倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：新型号研制进展低于预期，通用航空开发进展缓慢