事件:
　　2019年8月25日晚间，中国太保公布2019年上半年业绩，新业务价值149亿，同比下降8.4%，归母营运利润136亿（首次披露），同比增长14.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　投资要点:
　　减税推升利润增速，首次披露营运利润实现较快增长：集团上半年归母净利润162亿，同比增长96.1%，主要受减税新政驱动，所得税从52.6亿降至-20.4亿（其中2018年税收返还48.8亿），税前利润仅增长5.6%，主因是利润表投资收益改善有限和精算假设变动增提准备金。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从首次披露的营运利润数据看，集团上半年归母营运利润136亿，同比增长14.7%，其中寿险增长18.9%至111亿，是集团价值的主要来源，财险仅微正增长。由于太保寿险剩余边际仍保持快速增长（较年初增长10.5%），预计未来几年寿险营运利润仍有望保持两位数增长。
　　Q2NBV增速转正，EV增长主要受净资产驱动：太保寿险上半年新业务价值149亿，同比下降8.4%，主要是受新单保费下降（-2.7%）和新业务价值率下滑（-2.4pct）两方面影响，但从季度趋势看，已有明显好转迹象，其中一季度89.9亿（-13.5%），二季度59.4亿（+0.8%），增速实现转正。由于NBV增速不理想，上半年太保寿险有效业务价值较年初仅增长6.5%，但因利润快速增长，集团调整净资产较年初增长10.7%，最终集团整体内含价值较年初增长8.6%，慢于国寿和平安。
　　投资资产快速增长，投资收益率同比均改善：截至6月末，集团投资资产较年初增长10.0%至1.36万亿，其中股票+权益型基金占比7.4%，较年初提升1.8pct，风格依旧稳健，非标占比21.4%，名义投资收益率5.6%保持在较高水平，对投资收益率假设形成较强支撑。投资收益率方面，净投资收益率、总投资收益率、净值增长率分别为4.6%、4.8%、5.9%，同比提升0.1pct、0.3pct、1.1pct。
　　盈利预测与投资建议：5%投资收益率假设下，预测2019-2021年EPS为3.08/2.98/3.40元，对应PE为12.99/13.42/11.76倍，EVPS为42.96/47.67/53.04元，对应PEV为0.93/0.84/0.75倍，当前估值仍处于合理偏低水平，维持“买入”评级。
　　风险因素：新单销售不及预期、人力继续下滑、利率下行超预期。