一、事件概述
　　招商蛇口公布2019年半年报，1-6月公司实现营业收入166.9亿元，同比下降20.9%；实现归属于上市公司股东的净利润49.0亿元，同比下降31.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　结算节奏放缓，致使营收下降
　　1-6月公司实现营业收入166.9亿元，同比减少20.9%；实现归属于上市公司股东的净利润49.0亿元，同比减少31.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年公司营收同比下滑主要受结算节奏影响，根据生产经营计划，公司房地产项目竣工及结转时间主要集中在下半年，上半年结转面积较小，导致结转收入及毛利同比减少。2019年公司房地产竣工及结转面积预计将继续保持增长，全年业绩有望实现稳步提升。
　　销售保持强劲，投资聚焦核心城市
　　1-6月公司实现销售金额1011.9亿元，同比增长34.8%；实现销售面积515.2万平方米，同比增长43.8%；公司销售增速远超行业平均，已完成全年销售目标的50.6%，销售能力强大。上半年公司新增计容建筑面积383.3万平方米，同比下降48.7%，拿地趋于谨慎；在新增项目中，一二线城市的投资金额占比近90%，继续贯彻聚焦一二线城市的战略方针。
　　财务稳健，成本可控
　　截止2019年6月底，公司剔除预收款项后的资产负债率为54.61%，较上年年底下降1.86pct；净负债率为52.99%，较上年同期下降19.76pct，负债指标持续优化。报告期内，公司成功发行35亿元公司债券，票面利率分别为4.21%和3.75%，截止上半年末，公司综合资金成本为4.91%，显著低于行业平均水平。
　　三、投资建议
　　招商蛇口业绩稳定增长，销售快速扩张，拿地节奏把控良好，财务健康。预计公司19-21年EPS为2.45/2.97/3.49元，对应PE为8.3/6.9/5.8倍，公司近三年最高、最低、中位数PE分别为25.2/8.0/14.9倍，给予公司“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　房地产行业政策调控收紧，销售不及预期。