事件：公司公告2019年半年报，上半年实现营业总收入7.87亿元，同比增长21.58%，实现归母净利润0.16亿元，同比下滑38.91%，扣非归母净利润同比下降38.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019Q2单季度实现营业总收入4.07亿元，同比增长9.71%，Q2归母净利润926万元，同比下降32.63%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　海内外需求增长符合预期，国内品牌投入力度加大。2019H1，公司零食/罐头/干粮的收入分别达到6.46/1.01/0.27亿元，同比增长21%/18%/36%。海外市场收入6.35亿元，同比增长18.3%，占总收入81%，毛利率同比增加0.95pcts达17.2%。上半年海外订单需求保持较快增长，受贸易摩擦影响较小，公司与现有客户保持稳定合作，并顺利实现新客户拓展。同时公司上半年进行了价格调整，带动收入、毛利率提升。国内市场收入达1.51亿元，同比增长39.7%，占总收入比例19%，毛利率44.04%，同比增加2.11pcts。在公司持续加大国内市场投入以及产品提价的带动下，上半年国内销售保持高速增长，同时自动化生产水平提升也助力公司毛利率水平的提高。费用方面，销售费用同比增加59%，费率提升2.3pcts至9.78%，主要原因为公司进一步加大国内市场的品牌营销投入，布局国内市场的长期发展战略。此外，财务费用同比增加910%，研发费用同比增加38.17%，公司注重研发投入，持续进行新产品及生产工艺改进研发。
　　海外市场稳步增长，国内加强品牌营销促进市占率提升。公司与海外客户合作稳定、客户粘性较高。预计随着新老客户订单增长，配合新产能逐步投产，海外订单仍将保持稳步增长。公司在国内的渠道布局完善，线上合作苏宁、阿里、京东等电商；线下进入大润发、华润万家等大型商超及数千家专业渠道，并通过参展、广告投放等方式加大品牌推广，布局国内市场长期发展战略。品牌知名度提升有望带动国内市占率快速提高。
　　投资评级与估值：预计公司19/20年归母净利润0.57/0.75亿元，对应EPS为0.33/0.44。维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨；海外市场需求下滑；国内市场竞争激烈，业务拓展不及预期。