业绩简评
2019年中报营收6.8亿元,同比减少6%;归母净利5670万元,同比增长0.7%;扣非归母净利3887万元,同比减少-16%;经营净现金流4235万,同比转正;基本每股收益0.07元,同比持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
整体收入下滑但结构优化,本体增长10%、运控方案占比提高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中报整体收入下滑6%,但仍有结构亮点,核心业务本体及运控方案仍有较大增长。根据公司披露及我们的拆分假设(详见附录一),机器人本体收入增速10%(公告数据),运控方案占比提高到52%(公告数据)、增速158%,金属成形机床自动化下滑13%,交流伺服下滑40%,系统集成下滑20%(公告数据)。
盈利能力稳中有升,经营净现金流持续转正,经营效率略有下降。中报毛利率/净利率为36.9%/9.5%,同比均小幅提升。毛利率提升得益于技术优势带来的成本降低和效率提升,净利率提升主要是由于投资收益和政府补助增加,抵消三费费率的略升;公司经营净现金流4235万元,持续为正(18年均为负);经营效率方面,存货、应收周转率略有下降。
全球及中国市场加速触底,静待公司市场、竞争、财务三重拐点。2019H1全球及中国工控/机器人市场均在下滑,导致公司增速不及预期,但仍优于行业超10%及四大家族超30%的下滑。Q2四大家族订单降速收窄,7月中国工业机器人产量降速收窄,市场正加速触底,静待公司市场需求回暖、集中度提升、费用率降低的三重拐点。
16倍PE低价收购顶级焊接机器人CLOOS,协同效应可期。公司拟以1.96亿欧元、16倍PE收购全球领先的焊接机器人Cloos,对公司技术、品牌、渠道均有增益。完成后将增厚公司利润5000万元,协同Cloos开辟中高端焊接机器人工作站等新业务,并推动公司机器人产品的国际化销售。
盈利调整及投资建议
暂不考虑并购影响,基于市场复苏不达预期,下调公司盈利预测及评级。预计2019-2021年营收分别为15.3/19.2/26亿元,复合增速21%;归母净利分别为1.1/1.7/2.6亿元,复合增速37%;EPS分别为0.13/0.20/0.31元,分别下调19%/13%/6%,对应PE为70/45/30倍,下调为“增持”评级。
风险提示
市场回暖不及预期、并购落地风险、技术整合及研发风险、应收账款及存货风险、商誉减值风险