核心观点
　　上周，受益于LPR制度改革和对深圳提出的改革方案，A股风险偏好大幅提升，成交保持高热度，北上资金持续净流入。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】深圳本地股、自贸区股和科技股涨幅居前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）周五，中方对美国3000亿美元商品加征关税提出反制，美股全线低开，美联储表示将采取适当行动以应对主要经济体的放缓，鸽派发言提升了降息的预期。随后，美方突然宣布提高对5500亿美元商品加征关税的税率，贸易冲突再次升级。周一开盘A股指数均有所下跌。
　　8月以来，受贸易摩擦升级影响，美股已经大幅杀跌，而得益于国内逆周期政策调控和大力改革逐步推行，A股在外部环境不稳定的情况下走出一段独立行情，贸易冲突升级更多的是美方的政治手段，对美方经济情况和资本市场的影响超出美方自身预期，贸易摩擦反而刺激中方加大国内改革和开放，贸易摩擦对A股的影响逐渐钝化。当前中报业绩即将披露完毕，从宏观和高频数据来看业绩整体仍然处于下行通道，但仍然存在结构性的行业机会，内生业绩稳定良好的行业消费、科技龙头标的可以作为首选。
　　全A估值上调2.3%，中证500上调4.1%：全部A股的市盈率从16.35上升到16.72，市净率1.62上升到1.66，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从25.17上升到25.91，市净率从2.12上升到2.18。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为12.06、23.14、42.38和124.35，市净率分别为1.46、1.78、2.55和3.61。
　　港股、美股及A股重要指数估值水平：港股重要指数中，恒生大型股指数、恒生香港35指数、恒生指数、恒生中国企业指数、恒生中型企业指数和恒生小型股指数市盈率均低于2006年以来中位数，降至30%分位左右。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克指数市盈率高于2006年以来中位数，但近期开始大幅回调。与美股、港股主要指数相比，除创业板指市盈率接近历史中位数，其他主要指数的市盈率均处于历史较低水平，远低于美股的历史分位，略高于港股历史分位。
　　大小盘和成长价值风格切换：中盘成长股估值上调5.8%。上周中小板和沪深300的市盈率比值从3.56下降到3.51，市净率比值从1.72上升到1.74。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.50上升到2.57，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.59上升到1.62，小盘成长和小盘价值的市盈率比值维持1.78。
　　行业风格切换：金融类上调1.2%，周期类上调3.3%，消费类上调3.3%，成长类上调2.5%，稳定类上调1.1%。金融类行业市盈率8.88倍，相比2011年以来的中位数，高0.14倍标准差，市净率1.11，相比2011年以来的中位数，低0.75倍标准差；周期类行业市盈率20.56，低0.09倍标准差，市净率1.51，低1.34倍标准差；消费类行业市盈率32.14，高0.47倍标准差，市净率3.46，低0.13倍标准差；成长类行业市盈率69.83，高1.74倍标准差，市净率2.95，低1.00倍标准差；稳定类行业市盈率13.31，低0.80倍标准差，市净率1.29，低0.83倍标准差。
　　细分行业估值：农林牧渔、食品饮料、银行市盈率高于历史中位数水平，食品饮料、家电、农林牧渔行业的市净率高于历史中位数水平，其他行业市盈率、市净率估值均低于历史中位数。上周家电估值上调4.9%，电子上调4.6%，计算机上调4.7%，电气设备上调4.5%，医药上调4.4%。各行业普遍上涨，农林牧渔下调1.1%。
　　风险溢价：8月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为2.62、2.75和2.84，和前一个月相比分别上升44.40bp、上升13.05bp和上升5.94bp。8月以来10年期国债利率均值为3.05，和前一个月相比下降12.16bp，1年期和2年期国债利率分别下降2.62bp、7.91bp，5年期国债利率下降8.18bp。
　　全部A股整体市盈率的倒数为5.98，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为2.91%，但是万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为3.86，计算风险溢价为（0.80%），从2018年2月份以来风险溢价逐渐上行，到2019年1月达到约2倍标准差，随后向均值回归，当前值和2006年以来的历史中位数相比，高0.91%，略低于历史ERP正一倍标准差。
　　产业资本增减持：截至7月底，产业资本减持401.78亿元，增持50.46亿元，净减持351.32亿元。2018年至今，除2018年2月、10月和19年1月产业资本保持净增持，其他月份产业资本均呈现净减持状态。
　　风险提示：全球经济失速，贸易摩擦反复，政策落地不及预期，企业盈利不及预期