事件：
　　公司披露19年半年报，实现营业收入25.28亿元，同比+20.63%；实现归母净利润4.38亿元，同比+60.65%；EPS为0.22元，同比+62.69%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　铅锌业务持稳定背景下，黄金业务进入收获节点开始发力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）黄金业务：19年H公司黄金板块合计综合处理矿石70.3万吨，销售黄金3.27吨，均价288元/克，同比+6.1%。1）黑河银泰东安金矿19年上半年平均入选品位为金19.89g/t，银142.91g/t，相比于18年平均入选品位金15.38g/t，银94.07g/t均有较大幅度提升，实现净利润3.09亿元，成本下降影响下同比增长37%，为主要利润贡献来源。2）吉林板庙子上半年平均入选品位为3.07 g/t，实现净利润1.10亿元，业绩稳定。3）青海大柴旦4月恢复生产，平均入选品位为金3.66g/t，高于国内平均水平，实现净利润0.30亿元，符合预期。
　　铅锌业务：玉龙矿业的平均入选品位铅为1.41%、锌为2.12%、银为173g/t，实现净利润1.29亿元，销售量增加带动净利润同比增长16%。公司资源储量丰富，截至19年上半年合计保有资源储量矿石量5,364.18万吨，其中金金属量97.57吨,银金属量5,257.36吨，铅金属量8.64万吨，锌金属量17.45万吨。
　　采选炼端有望接替发力，未来增长潜力大。黑河银泰的露天转井下工程将于2019年底完成，达到出矿能力，将确保生产接续正常，东安金矿生产能力将达到1200吨/日。同时精炼车间已经开始初步设计工作，建设完成后黑河银泰的产品将由合质金提升为99.99%的标准金、银锭。吉林板庙子的生产能力扩增工作也在稳步推进，将来有望达到80万吨/年。青海大柴旦正式投产后目前生产能力达到2500吨/日，探转采工作进展顺利。玉龙矿业生产系统技术改造工作已完成90%以上，预计2019年10月份完工，产量有望继续增长。
　　金银牛市正在路上，铅锌价格逐步筑底企稳。2019年上半年，受全球贸易摩擦增加、各国央行开启降息潮、美国经济见顶及股市波动加剧的影响，黄金价格持续上涨，白银也走出底部，补涨明显。2019年年初至今，上海金交所黄金价格已累计上涨超过20%，白银价格也累计上涨超过13%。上半年基本金属震荡下行，铅价相对平稳，锌价高位回落后逐步走稳。预计接下来美联储有望降息1-2次，黄金避险需求增加，金银价格将进一步上涨，有望带动公司业绩提升。
　　更名以专注黄金业务。公司自2018年1月26日完成收购上海盛蔚的黄金业务后，主营业务变更为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易，矿产资源主要为金矿，产品主要为合质金。2018年度，黄金业务营业利润占公司总营业利润的53.82%。为了更好地体现目前的主营业务和发展方向，公司拟变更名称为“银泰黄金”。公司现在的主要黄金子公司黑河银泰计划延伸黄金业务，产品将由合质金提升为99.99%的标准金、银锭，为未来公司在上海金交所注册品牌打好基础，预计未来公司的黄金业务竞争力将进一步增强。
　　估值：计未来贵金属价格上涨行情延续，同时铅锌价格将筑底企稳，假设19/20/21金价为310/330/330元/克，公司19/20/21预计实现净利10.07/11.84/13.22亿，实现EPS=0.51/0.60/0.67；19/20/21PE=28.7/24.4/21.9X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业周期性风险；有色金属价格波动风险；安全生产风险、美联储政策货币转向