公司发布2019年半年报：上半年实现营收、归上净利润、扣非净利润约44.4、2.2、1.6亿元，同比增长3.6%、下滑53%、下滑46.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q2实现营收、归上净利润、扣非净利润约24.1、1.8、1.2亿元，同比下滑2.63%、41.9%、34.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　中报业绩基本符合预期。业绩下滑主要系正极材料价格下降导致利润下降，以及去年同期存在1）宁波利维能引入战略投资人改为权益法核算，计入4510.9万元投资收益；2）临港项目确认资产处置收益3735.5万元；3）开始执行新金融工具准则，抛售宁波银行股票所得收益不再确认为利润表中的投资收益，而是资产负债表中的其他综合收益。
　　盈利能力分析。上半年毛利率约21.4%，同比下滑3.1个ppt，主要系正极材料毛利率下滑较多。销售、管理、研发、财务费用率约5.4%、4.7%、5%、2.8%，同比提升0.6、下滑0.5、上升0.5、下滑0.4个ppt，费用率整体变动不大。净利率和扣非净利率约6.5和3.6个ppt，同比下滑6和3.4个ppt，利润率下滑较多除了毛利率的影响，还包括投资收益、其他收益、资产处置收益下滑的影响。
　　负极业绩大增。上半年实现营收、归属上市公司净利润约13.1、1.01亿元，(69.1%、134.6%YoY)。出货量约2.27万吨(55.2%YoY)。业绩高增长主要系1）上半年公司国内外出货量大增，其中海外出货大增167%；2）受益于海外出货大增和产品结构逐渐上移，上半年税后出货均价同比增长8.9%；3）单吨净利增长48%大幅高于单价增幅，预计主要是生产成本、费用下降明显。在消费和动力领域，公司均进入ATL、LGC、SKI、CATL、国轩、孚能等主流供应链，内蒙古一期也已投产，预计负极业务有望持续增长。
　　正极受钴酸锂下滑拖累。上半年实现营收、归属上市公司净利润约19.1、0.85亿元(-21.5%、-65.1%YoY)。出货量约1.02万吨(1.2%YoY)。业绩下滑主要系1）出货均价下滑22%；2）销量占比较高的钴酸锂下游需求不景气，销量下滑29%；3）公司持股杉杉能源的比例下滑，影响归属上市公司利润。公司当前正极产能约6万吨，仍在积极扩张，同时锁定上游原材料保障供应安全，未来利润率的企稳预计要等到上游原材料价格逐步企稳。
　　电解液比较稳定，新能源车仍在加紧出表。电解液业务上半年实现营收、归属上市公司净利润约2.3、-0.04亿元(90%、10.8%YoY)，出货量约0.86万吨(106.5%YoY)。上半年公司电解液出货同比大增，带动营收高增长。略有亏损主要系研发和财务费用的影响。新能源车业务营收增长60%，主要系充电桩业务贡献，但亏损约0.5亿元，公司仍在加紧出表。能源管理、服装、投资业务比较稳定，为公司贡献稳定的现金流。
　　投资建议。预计2019-2020年归母净利润约4.6和5.5亿元，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价调整至12-13元。
　　风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期；竞争加剧，盈利能力持续下降。