投资要点
　　事项：
　　公司发布2019年半年度报告，报告期内实现营业收入195.82亿元，同比增长8.83%；归属于上市公司股东的净利润12.96亿元，同比增长41.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　平安观点：
　　Q2发电量下滑，在沪机组表现优于地区均值：1H19上海市用电量同比下降0.2%；用电需求下滑、外来水电提升，导致本地机组出力下降了10.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司1H19发电量同比下降1.7%，其中2Q19下降7.5%；上半年在沪机组发电量同比下降4.8%，降幅不到上海市均值一半；即使去除部分新增机组带来的增量，发电量也仅下降约6.9%，同样优于上海市平均水平。
　　电力、油气两大板块营收、毛利率持续提升：上半年公司电力、油气两大主业的营收同比分别增长了10.1%、23.7%，毛利率分别提高了2.73、0.11个百分点。考虑到上半年上网电量同比下降2.0%、含税上网电价基本持平，电力板块营收的增长或主要是燃机容量电价收入的增长以及上网电价3%增值税差额的留存收益。
　　平山、吴忠扭亏为盈，投资收益稳步增长：获益于电煤价格下行对成本端压力的改善，公司在安徽的平山一期上半年实现净利润1702万元，成功扭亏为盈；在宁夏的吴忠热电也基本实现盈亏平衡。其他参股的煤电企业大部分也实现了利润的增长，增厚了公司的投资收益。
　　投资建议：虽然上半年公司在沪机组出力下滑，但仍优于地区平均水平。增值税调整、电煤价格下行等因素共同作用，提升了公司电力、油气两大主业的盈利能力。根据定增结果，调整公司19/20/21年EPS预测值为0.48/0.62/0.67元（前值0.51/0.66/0.72元），对应8月23日收盘价PE分别为11.9/9.2/8.5倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）利用小时下降。电力工业作为国民经济运转的支柱之一，供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响，将直接影响到发电设备的利用小时数。2）上网电价降低。下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导，导致上网电价降低；随着电改的推进，电力市场化交易规模不断扩大，可能拉低平均上网电价。3）煤炭价格上升。煤炭优质产能的释放进度落后，且安监、环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应，导致电煤价格难以得到有效控制