上半年营收增长20.40%，归母净利润增长20.89%
　　公司公告2019年半年报：营收28.94亿元，同比增长20.40%；归母净利润7.47亿元，同比增长20.89%；归母扣非后净利润7.45亿元，同比增长23.10%，整体业绩表现符合此前业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司增长质量良好，上半年经营净现金流量9.20亿元，去年同期为-0.63亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到去年公司三季度乃至整个下半年片仔癀的销售基数相对较低，公司体验馆等营销持续推进拓展拉动终端销售，下半年公司片仔癀收入增长有望加速，带动公司业绩加速增长。
　　片仔癀系列稳健增长，日化业务延续迅猛发展态势
　　公司主营业务收入28.87亿元，同比增长20.43%，毛利率提升0.26pp至44.78%，主要是日化业务毛利率明显提升带动。运营质量方面，经营净现金流量9.20亿元，主要系销售业务收到的现金增加及母公司部分定期存款到期，作为现金及现金等价物在现金流量表上列示所致；母公司应收账款1.13亿元，较年初增长0.49亿元，但较一季度和去年同期节点分别降低0.17、0.13亿元，显示出公司稳健良好的运营状况，一定程度上反映公司片仔癀渠道库存相对合理，管理良好。公司期间费用控制良好，销售费用2.39亿元，同比增长8.26%；管理费用1.11亿元，同比增长5.55%，财务费用为-0.11亿元。
　　分业务板块看：医药工业收入11.92亿元，同比增长15.01%，毛利率降低1.50pp至79.30%。其中代表核心产品片仔癀系列的肝病用药收入11.56亿元，同比增长15.53%，毛利率下降2.46pp至81.21%。由于公司2018年至2019年上半年并没有提价，故片仔癀系列折算锭剂销量增长估计在15%左右，实现了稳健的增长，分拆看二季度国内销量增速提升。考虑到去年三季度乃至下半年的相对低基数，基于公司目前的动销，预计公司片仔癀销售有望加速。1、公司持续梳理渠道，完善体验馆布局，精准定位高端客户，扩大市场增量，目前开设近200家，开设数量保持良好增长，体验馆从核心的福建、广东区域不断外拓，纵深发展，青海、甘肃等省份实现了零的突破；2、公司在加大终端销售活力，积极参与高端客户交流推介商会、行业协会等会议；组织大型户外宣传，以及终端商业连锁门店培训等终端活动，不断带动终端纯销持续增长；3、公司持续推进片仔癀二次开发研究，加大学术推广，让更多消费者了解片仔癀的功效，提升消费者粘性；4、海外业务有望延续良好的发展势头，公司持续深化“福建三宝”片仔癀的概念，在澳门成功举办学术推广会并开设片仔癀澳门国药堂，增进海外华人对中华优秀医药文化和“国宝瑰药”片仔癀的认识。同时，公司积极开拓“一带一路”上的国家市场。上半年境外业务收入1.98亿元，同比增长8%，后续有望持续增长。公司推进购买华润片仔癀药业公司华润持有的的51%股权，股权转让完成后公司可实现100%控股华润片仔癀药业公司，拿回核心普药的运营权。公司全面梳理普药产品，坚持一品一策，未来普药业务有望恢复良好增长，贡献增量。
　　上半年日化业务实现收入3.03亿元，同比大增40.24%，毛利率大幅提升14.79pp至73.42%。公司前期渠道和营销推广投入陆续见到成效，盈利能力大幅提升，为公司业绩增长贡献了重要力量，有力推动“两翼”战略的实施。运营牙膏的片仔癀家化公司上半年实现收入0.75亿元，实现盈利。作为公司战略的重要组成部分，公司后续将持续加大推广和考核，推动日化板块持续高速增长。两翼中一翼食品还在发展初期，收入波动较大，上半年收入451万元，同比下降52.60%。
　　医药商业收入13.87亿元，同比增长22.22%，毛利率小幅下降0.03pp至8.85%，厦门宏仁整合效果持续体现，后续有望保持稳健增长。
　　看好公司持续的发展，维持“增持评级”
　　预计公司2019-2021年EPS分别为2.39、3.02、3.79元，对应PE分别为42、33、27倍，看好公司持续的发展，维持“增持评级”。
　　风险提示：片仔癀营销拓展进度低于预期，“一核两翼”进展低于预期