业绩总结:公司发布2019年半年报,实现营收50.1亿元(-1.4%),归母净利润3.5亿元(-0.5%),扣非净利润3亿元(-5.5%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q2实现营收25.3亿元(-9.6%),归母净利润2.1亿元(-1.4%),扣非净利润1.9亿元(+0.1%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
业绩稳健,研发费用较快增长。公司2019H1总体营收略微下降,净利润略微下滑,稳健发展。公司2019H1毛利率为21.8%(+2.5pp),持续回升。期间费用率为12.7%(+2.7pp),其中,销售费用率为4.5%(+0.3pp),管理费用率为8.3%(+2.3pp)、财务费用率为-0.1%(-0.1p),管理费用率提升主要源于研发费用增长较快,2019H1研发费用为2.6亿元(+59.1%),绝对金额增长约0.95亿元,使得公司短期管理费用率提升,影响短期净利率水平,但有助于公司中长期竞争力提升。
行业需求下行,龙头市占率提升。根据中国工程机械协会工业车辆分会统计数据,2019年上半年全行业实现总销量(含出口)约30.7万台(-0.3%),其中Q1销量15.3万台(+11.3%),Q2销量15.4万台(-9.7%),显示行业二季度需求较为低迷。2019年上半年国内市场总销量23.5万台,同比增长3.1%,受贸易摩擦影响,出口总销量7.2万台,同比下降10.1%。公司2019H1国内市场销量同比增长5.94%,出口量同比增长23.36%,实现“合力”品牌国内市场占有率27.2%,继续保持国内第一。
盈利预测与投资建议。公司为国内叉车行业龙头企业,强者恒强。预计公司2019~2021年EPS分别为0.81/0.87/0.95元,对应PE分别为11/10/9倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;盈利能力不及预期风险;汇率波动风险。