报告摘要：
　　本周医药外包板块表现：细分领域龙头涨幅更大，估值水平持续分化
　　本周医药外包板块整体上涨2.22%，跑输中信医药指数2.78个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】药明康德上涨最多，涨幅为14.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）康龙化成、泰格医药也有较高上涨，涨幅分别为7.2%和6.4%。亚太药业下跌最多，跌幅达4.3%。
　　我们认为，本周药明康德、泰格医药的较高上涨主要受益于其中报相对靓丽，这也持续验证医药外包板块仍处于高景气度阶段。从涨幅来看，本周更具竞争力的细分领域龙头公司的涨幅相对较高，我们认为主要受资金面的影响。
　　公司估值水平持续分化，泰格医药、昭衍新药、康龙化成估值最高，2019年PE分别为66倍、65倍和63倍，而CMO领域企业凯莱英、九洲药业、博腾股份估值相对较低，2019年PE分别为46倍、32倍、48倍（康龙化成、昭衍新药、泰格医药、药明康德、凯莱英为预测值，其余为WIND一致预测）。
　　我们的观点是：中国市场红利是当下国内医药外包行业的主驱动力，对相关公司的弹性差异表现为公司估值的差异，短中期我们更看好明显受益国内红利的弹性公司。
　　行业景气度变量跟踪：投融资存在短期波动，创新药IND景气度持续
　　2019H1投融资缓慢恢复，维持较高的景气度。根据PE/VC库（WIND）显示，从生物科技/制药领域投融资项目数及总金额来看，2019年上半年景气度相比去年下半年来的下滑趋势有所恢复，其中2月、5月单月为上半年投融资金额高点。7月PE/VC投资事件项目数量共20个，总金额32.35亿元；无投资项目退出。截至8月25日，PE/VC投资事件项目共11个，总金额为22.79亿元，退出项目共11个，总金额20.29亿元。退出项目数及金额环比显著增加，我们认为属于短期波动。
　　最新IND数据显示，内资创新药申报仍处于高景气阶段，8月环比保持稳定。2019年上半年，国产化学/生物药IND数量自去年下半年的低点恢复，其中1月份为化学/生物药IND申报的高点，2月至5月有所回落，基本保持平稳。7月国内化学药IND数量8个，生物药IND数量14个。截至8月25日，国内化学药IND数量18个，生物药IND数量9个，化学药IND数量已显著超过7月全月，达到2019年来的高点，创新药研发的高景气度仍然持续。
　　上半年，进口药IND同样延续了快速增长的趋势。2019年上半年，进口化学/生物新药IND数量同比去年出现较大程度上升。7月新增进口化学药IND数量11个，生物药IND数量5个。截至8月25日，新增进口化学药IND数量7个，生物药IND数量6个，我们预计本月进口IND数量可能与上月持平或略有上升。我们认为，逐渐放开对海外创新药在中国进行临床试验的申报审批是大势所趋。国际多中心临床试验（MRCT）的数量及占比也将持续上升，对医药外包市场面对的需求市场的放大，是明显的增量。
　　全球创新药投融资事件
　　1）新型微生物疗法开发公司Finch Therapeutics完成5300万美元C轮融资，推进其新型微生物疗法的研发；2）生物技术公司Chinook Therapeutics完成6500万美元A轮融资，开发治疗肾病的精准药物；3）墨西哥制药公司Sanfer完成5亿美元融资，拓展拉丁美洲非处方药物市场；4）肿瘤免疫公司Oncorus完成7950万美元B轮融资，推进下一代溶瘤病毒治疗；5）生物技术公司Graybug完成8000万美元C轮融资，开发长效眼科注射药物；6）华龛生物宣布完成新一轮数千万元融资。
　　重点推荐个股更新
　　1）《药明康德（603259）：多业务弹性释放，一体化平台加速验证》
　　2）《泰格医药（300347）：子公司业绩高增长，盈利能力改善》
　　3）《泰格医药（300347）：盈利能力明显提升，业绩持续高增长可期》
　　投资建议
　　在创新药研发中国市场红利驱动下，泰格医药、昭衍新药业绩最具弹性，持续推荐；药明康德具有较强国际竞争力，目前持续加强其自身业务间的导流，增加客户粘性，业绩确定性强，持续推荐；凯莱英处于能力加速拓展期，业绩高确定性且兼具弹性，持续推荐。
　　风险提示
　　行业政策变动；创新药研发景气度下滑；订单短期波动性。