国际油价先涨后跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周初，市场预期主要经济体将采取刺激措施托底经济，原油市场气氛受到支撑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于美国制造业数据不佳，加之美联储在降息问题方面的表态依然不明确，市场观望气氛浓厚。周五市场受中国在关税问题方面提出明确的反制措施，且市场预期中美两国在贸易摩擦问题上难以进一步达成共识，石油需求前景的担忧始终萦绕市场，油价以大跌收尾。截至收市，布伦特收58.94美元/桶，涨0.51%，WTI收53.97美元/桶，跌1.64%；上海INE收427.1元/桶，涨2.91%。
　　贸易摩擦继续升级，担忧恐进一步加剧。本周，对于美方拟于9月1日对3000亿美元中国输美商品加征10%关税事宜，中方公布了750亿美元商品的反制清单。这批清单主要包括原产于美国的5078个税目，税率10%和5%不等，实施时间分别为9月1日和12月15日，另外中方还将对原产于美国的汽车和零部件恢复加征25%和5%的关税。对于中方的明确表态，美方反应趋于“情绪化”，周五盘后，美国总统特朗普宣布将对中国全部输美5500亿美元商品提高征税水平，9月1日起征税税率由10%提高至15%。市场悲观预期中美两国在贸易领域的摩擦继续升级，担忧恐将进一步加剧。对此，美国国内工商业界普遍反应较为激烈。推迟征收关税的部分商品中，手机、电脑、服装等商品严重依赖中国供应链，短期内寻找替代品的难度较大，因此征收关税实际上是美国国内消费者最终买单。
　　油价基本面不悲观，市场波动主要受悲观预期情绪左右。供给层面上，最近发布的OPEC月报显示，7月该组织原油产量为2960.9万桶/天，环比6月继续下降24.6万桶/天。据第二信源数据，7月沙特产量环比下降13.4万桶/天，至969.8万桶/天。俄罗斯7月原油产量环比基本持平；美国产量暂时还看不到放量的迹象。根据我们追踪的WTI期货月差高频数据，目前1月期的月差结构已经从8月起转为backwardation结构，即近高远低，6月期的月差结构依然持续保持backwardation结构，表明市场整体处于供不应求状态。由此市场出现基本面不悲观，但价格大幅波动的状态，表明市场的价格波动主要受悲观预期情绪所左右，对于基本面数据的反应较为钝化。
　　美国原油产量持平，库存下降，钻机数再次大减。根据EIA数据，截至8月16日当周美国原油产量为1230万桶/天，环比持平。当周美国国内炼厂平均负荷环比上升至95.9%，持续维持较高水平。库存方面，截至8月16日当周，美国商业原油库存环比下降约273.2万桶；库欣地区商业原油库存环比大幅下降248.5万桶，当周汽油库存则环比小幅上升。值得注意的是，贝克休斯公布的8月23日当周美国活跃钻机数量为754台，环比上周下降16台，创今年以来新低，低油价环境下美国页岩油商的融资能力和意愿已经明显回落，由于存在滞后效应，必将影响未来美国国内原油产量的释放。
　　市场避险情绪浓厚，但油价基本面无需过度悲观，关注五条主线：一是低估值、高股息率的一体化油气公司；二是低估值兼具成长的民营大炼化标的；三是PDH类气头原料套利；四是改革落地的主题性机会；五是推荐业绩增长明显并全方位发展氢能的华昌化工。
　　风险提示：地缘政治风险导致供给形势失控；经济衰退导致原油需求下降。