支撑评级的要点
　　收入高增长，Q2环比显著改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年收入增速超三成，表现亮眼按第二季度单季计算，实现收入9.2亿（+41%）、净利润1.0亿（+35%）、扣非净利润7,254万（+14%），较Q1均有明显提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　研发投入较大挤占利润空间。从毛利率角度看19H1综合毛利率为71.6%，同比减少2.8pct，环比18年底减少1.8pct，整体略有下降（部分原因为将和产品相关的低毛利率服务收入计入相应口径）。因此净利润同比下降主要受费用相关影响，其中主要是研发费用持续高增长。19H1研发费用5.0亿（+53%），占收入比例高达32%。公司上市前2016~2017年研发费用分别为3.5、4.8亿，上市后研发费用猛上一个台阶（2018年达7.8亿，按比例估算19年可高达10亿），但是毛利率未见提升、销售费用率未见减少，因此对短期业绩造成压力。表明公司对研发人员激励青眼有加。
　　云业务增速放缓，安全业务初见起色，企业无线增速凸显。超融合为主的云业务增速为37%，较18H1（+85%）和18Y（+59%）放缓，预计由行业渗透率快速提升及竞争格局加剧影响。安全业务增速30%，较同环比期间约24~25%的增速略有回升，预计由安全政策带动。企业无线业务同比增长38%，远超过去两期增速，收入接近云业务一半，成为新看点。
　　估值
　　因毛利和云增速有降，预计2019~2021年净利润为6.2、7.5和10.5亿元，EPS为1.54、1.87和2.60元（下修16~19%），对应PE为74、61和44倍。高研发对短期利润的影响受市场认知，长期看2020年（底）后或能通过研发/订单转化和控费显露利润，以消化二级市场估值，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　竞争格局加剧；研发效益转化不及预期。