2019年中报收入+10%，归母净利润+45%
　　公司2019H1收入+10.25%至196.09亿元，业绩+44.92%至22.76亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2019Q1业绩+6.14%至10.50亿元，2019Q2业绩+110.93%至12.26亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　火电利润增长贡献业绩主要增量；水电整体业绩略增，雅砻江下滑
　　业绩拆分：①营业收入+10.25%或18.23亿元，营业成本+7.77%或8.54亿元，毛利+14.25%或9.69亿元；②期间费用-9945万元至29.00亿元，主因是财务费用减少3.85%或9462万元；③万丹火电、赣能股份、英国海上风电业绩增长，投资收益+93.76%或2.06亿元；④净利润+32.67%或10.10亿元，归母净利润+44.92%或7.06亿元；⑤水电业绩略增，其中雅砻江净利润-8.81%或2.23亿元至23.08亿元，大朝山+119.17%或3.00亿元至5.51亿元。火电贡献主要业绩增量，其中北疆净利润增加1.49亿元，钦州净利润增加1.24亿元。
　　新机组投运，煤价下行，火电业绩提升
　　2019H1公司总体发电量+11.29%至725.09亿千瓦时，其中水电+7.48%至371.81亿千瓦时，火电+14.31%至336.13亿千瓦时。火电增量主要源于2018年6月投运的国投北疆同比增发33.23亿千瓦时。平均含税上网电价-3.16%至0.312元/千瓦时，其中水电-6.29%至0.255元/千瓦时，火电-3.37%至0.364元/千瓦时。2019Q2起火电受益于增值税率下调，价内电价上行；多个电厂煤价亦有下行。由于公司短期内将无火电新机组投运，预计后续火电发电量增幅放缓，但煤价下行有望继续驱动业绩增长。
　　期待雅砻江中游机组持续投建
　　雅砻江中游机组规划装机11865MW，相当于雅砻江在运下游机组的80.7%。上半年雅中直流环评获批复，输电通道料无实质障碍。杨房沟、两河口（共4500MW）首台机组均预计于2021年投产，届时有望带动公司整体业绩上行。
　　投资建议：水电受益于利率下行，火电受益于煤价下行，维持“增持”维持2019-2021年盈利预测为46.71/49.31/52.57亿元，对应动态PE为13.5/12.8/12.0x，水电估值受益于利率下行，火电业绩受益于煤价下行，维持“增持”评级。
　　风险提示：电价不及预期，煤价下行不及预期，下半年来水不及预期