投资要点
　　公司发布2019年半年报：19H1实现收入27.0亿，同比增2.7%，归母净利2.0亿，同比下滑0.3%，扣非净利1.4亿，同比下滑24.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　19H1收入增长表现好于行业，出口业务表现靓丽。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）19H1国内汽车产销同比下降13.7%、12.4%，公司收入同比增长2.7%，好于行业，主要是新项目新客户的开发对冲了行业的压力，特别是海外业务的拓展，公司19H1国内外收入分别为20.3/6.6亿，同比增长1.6%/11.0%。
　　扣非净利同比下滑，主要受毛利率下滑费用率提升拖累。受人工成本上升、出口美国业务加征关税、客户和产品结构变化等因素影响，公司19H1毛利率同比下滑0.7pct至24.3%，费用率（含研发费用）同比增长1.6pct到16.2%，公司扣非净利同比下滑24.4%。分业务看，19H1公司热交换/尾气处理/车用空调业务收入18.5/2.9/3.6亿，分别同比增-0.4%/2.1%/54.0%，毛利率为25.3%/8.5%/24.7%，同比-0.23/-1.62/0.33pct。
　　汽车热管理领先企业，产品客户持续拓展，维持“审慎增持”评级。公司是汽车热管理领先企业，从商用车热管理起家，近年来积极拓展乘用车业务，并加快新能源热管理业务的布局。公司产品客户持续拓展，19H1新争取项目83个，且公司19年8月公告获得宁德时代水冷板项目和广汽乘用车EGR项目，为公司后续增长提供助力。根据半年度最新情况，我们调整公司19/20/21年归母净利为3.7/4.0/4.5亿，维持“审慎增持”评级
　　风险提示：汽车行业销售继续下滑，公司新项目量产不及预期