投资要点:
上周债市小幅下跌,国债利率平均上行3bp,AAA级、AA级企业债和城投债利率平均上行3、2、0bp,转债反弹0.92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
贸易摩擦升温,美债利率新低
上周中国宣布,针对美国对自华进口的约3000亿美元商品加征10%关税实施反制措施,一是决定对原产于美国的约750亿美元进口商品加征关税。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二是决定对原产于美国的汽车及零部件恢复加征关税。之后美国宣布对中国5500亿美元对美出口加征5%的关税。
上周公布的美国8月Markit制造业PMI指数降至49.9%的荣枯线之下,也创下10年新低。加上贸易摩擦升温,使得风险资产价格大幅下跌,上周五标普500指数下跌2.6%,而美国国债大幅上涨,10年期美债利率降至1.53%的新低。
上周美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上,就“货币政策面临的挑战”主题发表讲话,称贸易等因素正成为拖累经济的原因,且贸易问题没有先例来指导作出货币政策反应。他重申美联储将采取适当行动维持美国经济扩张,但并没有明确表态是否会降息。而期货市场显示9月降息概率为100%,年底之前大概率还有两次降息。
工业短期反弹,通胀走势分化
进入8月份以来,经济供需走势分化。其中地产和汽车等需求表现依旧偏弱,但是6大电厂发电耗煤增速降幅大幅缩窄,从7月的-13.9%升至8月的-3.1%,意味着8月工业生产或有改善。
在物价方面,8月以来猪价大幅上涨,并带动食品价格走高,但由于去年的高基数效应,预计8月CPI略降至2.7%。而8月以来煤价、钢价回落,国内成品油价格下调,预计8月PPI降幅扩大至-0.9%。未来CPI强PPI弱的格局仍将维持。
央行投放平衡,LPR利率下调
上周央行开展逆回购2700亿,逆回购到期3000亿,央行净回笼300亿,投放回笼基本平衡,8月以来央行小幅投放2820亿。
回顾今年的货币利率走势,上半年稳中有降,6月是最低点。但在7月份,由于央行大规模回笼,导致利率重新回升。而8月份央行保持小规模投放,利率也止升企稳。
从央行上周的记者招待会发言来看,在过去的一年半当中债券、回购和企业债利率都有明显下行,但贷款利率降幅不大。而本轮LPR改革引入竞争,使用浮动利率报价,有望真正降低企业贷款利率。上周新版1年期LPR报价利率为4.25%,较1年期贷款基准利率下调10bp,较旧版LPR利率下调6bp。
债市长期看好,短期交易机会
展望未来,由于人口老龄化的加快,以及去杠杆降低了无效融资需求,只要坚持不走地产刺激老路,中国的利率中枢水平有望出现永久性的下降,因而债市长期看好。
而从短期来看,中国10年期国债利率降至3%左右以后下行受阻。但由于中美贸易摩擦的升温,以及美债利率的新低,中国债市也有望短期反弹,不排除10年期国债利率阶段性降至3%以下。但考虑到短期通胀水平仍高,而且央行货币保持稳健,利率下行的空间有限,预计债市整体仍将维持震荡格局。