业绩总结：公司] 2019H1实现营业收入2.9亿元，同比增长37.8%；实现归母净利润6927万元，同比增长30.3%；扣非净利润6532万元，同比增长35.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　产品收入维持高速增长，技术服务收入减少影响业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019Q2实现收入与归母利润分别为1.4亿、3576万，同比增长24.2%、8.1%，环比增速均有较明显下降，主要由于技术服务收入大幅减少。2019H1公司技术服务收入543万元，同比下降86%；若不考虑技术服务收入，上半年公司产品销售收入同比增长66%。从产品结构来看，2019H1公司最大产品类别芳香杂环类收入1.2亿元，同比增长202%，是公司收入增长最强核心；特殊饱和环类和四元环类收入增速也较高，分别为61%和54%。2019H1，公司综合毛利率为56.4%，维持在行业高水平，与去年同期持平。2019H1销售费用率为3.8%，低于去年同期0.5个百分点；管理+研发费用率为21.8%，与去年同期基本持平。
　　以研发为核心，不断保持在砌块领域的领先优势。公司业务与传统的CRO/CMO企业相比，具有很多差异性，在产业链所处位置，客户性质、业务模式等多方面均有别于传统研发服务企业。公司是以小分子砌块研发为基础的高技术型企业，研发生产模式以自主研发生产为主，少量定制研发生产为辅。公司的产品有别于传统的CRO公司，公司的药物分子砌块产品绝大部分为自主研发，不受知识产权保密条款的约束，可以同时供给多家客户。2019H1公司研发投入2975万元，同比增长63%，研发费用占营业收入比例为10.2%，占比依然是CRO/CMO行业之最。在研发领域，分子设计团队在2019年上半年强化新颖独特分子砌块的设计以及新合成方法的开拓，共设计4000余个分子砌块，开发合成了1000多个有特色的分子砌块；2019年上半年提交了8个CN专利申请和1个PCT专利申请。
　　盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为1.35元、1.89元、2.63元，对应PE为49倍、35倍、25倍。我们认为公司业务有别于传统CRO/CMO行业，小分子砌块产品库规模仍然有很大的发展空间，千克级砌块产品订单数量快速增长，公司未来仍将处于一个快速的发展周期，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇兑损益风险、高环保要求风险、砌块产品研发低于预期风险。