公司分析：減震降噪行業的自主品牌龍頭：減震降噪行業的自主品牌龍頭
　　産品介紹：
　　拓普集團的主營業務包括汽車動力底盤系統、飾件系統、智慧駕駛控制系統等汽車零部件的研發與製造。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司已經形成NVH（減震降噪）/隔音/輕量化底盤/汽車電子四大産品綫，5000多個産品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　股權架構：
　　實際控制人即創始人鄔建樹先生直接持有0.68%的公司股份，并通過邁科國際控股（香港）有限公司持有公司47,840萬股，持股比例65.75%，合計控股66.43%。其他股東中，全國社保基金113組合持股1.84%、全國社保基金418組合持股1.28%、基本養老基金802組合持股0.65%、陸股通持股1.05%。
　　歷史沿革：
　　擁有三十餘年歷史，自1983年創立於浙江寧波，拓普集團在汽車零部件行業中起家於汽車NVH（減震降噪）領域（橡膠減震器和隔音産品），2015年在上海交易所IPO上市，2017年公司通過并購快速切入汽車輕量化底盤領域（鋁合金控制臂，轉向節，副車架），通過定向增發募資助力進入汽車電子（電子真空泵，智慧制動助力器）領域。
　　行業地位/競爭優勢：
　　1）公司是汽車NVH領域的行業龍頭，擁有與整車廠同步設計能力（提供完整的NVH解決方案完成整車測試、分析設計符合整車振動、噪聲目標的産品）。公司的橡膠減震和隔音産品銷售額和市場份額均位列國內第一，擁有支援全球項目的研發中心和技術領先的試驗中心。
　　2）汽車底盤業務上，公司是全球範圍內掌握高強度鋼和輕合金核心工藝爲數不多的製造商。公司近年來開發了大量産品陸續投放市場，預計輕量化底盤項目是近期公司保持高速增長最重要的引擎。
　　3）優質穩固的客戶資源優勢。憑藉領先的研發技術、製造技術、質量管理和全球供應能力，拓普集團與全球多家著名汽車製造商建立了良好的技術合作關係，已成爲奥迪、寶馬、克萊斯勒、通用、福特、奔馳、保時捷、大衆等汽車製造商的全球供應商，也是佛吉亞、法雷奥、本特勒等知名集成供應商的配套供應商。2015年和2016年公司相繼公告獲得通用汽車E2XX平臺和GEM全球平臺共計27億元的訂單，産品生命周期分別爲8年和6年。
　　於國內市場，圍繞國內六大汽車産業集群設立了研發、銷售、倉儲及製造基地，深度綁定吉利汽車，并開拓了北汽、上汽、長城、一汽、廣汽、比亞迪等自主品牌。2016年公司成爲了特斯拉輕量化底盤的定點供應商，特斯拉在上海的超級工廠一期産能25萬台，預計2019年底2020年初年投産，未來有望放量。
　　4  ）管理優勢，雖然屬民營企業，公司始終堅持職業經理人模式，實行資訊化管理，鼓勵內部創業，堅持自主創新，不斷拓展新品，升級設備，研發支出占收入比例由2011年的3.6%提高至2018年的4.8%，研發人員的也由2011年的365人擴充至2018年的1326人，占總員工比重由2011年的11.7%提升至2018年的17.12%，每年獲得大量專利，確保公司的技術水平的領先優勢。
　　財務分析：
　　拓普集團是典型的穩步成長型企業，公司的傳統業務減震系統産品2018年的産值規模超過23億元，占總收入比重四成左右，近七年來年複合增長率接近11%，保持穩健增長趨勢。隔音産品是公司第二大傳統産品，20128年産值規模已達22億元左右，近5七年以來複合增速近21.7%，總體呈現快速增長態勢。輕量化底盤和汽車電子業務是新興業務，産值分別達到11.7億和1.3億，自2015年來複合增長率高達84%和31%，正經歷高速發展時期。
　　從毛利構成來看，2019年上半年，減震、隔音、輕量化底盤、汽車電子業務目前分別貢獻了49%、25%、13%，2%的毛利來源，四者的毛利率分別爲31%、20%、17%、32%。公司整體毛利率水平近年來基本保持在25%以上，EBITDA率基本在20%以上，ROE在10%以上，在普遍較低的汽車零部件行業中屬
　　行業翹楚。
　　2019年上半年，由於受到行業景氣度極端下滑、主要客戶吉利汽車和上海通用産品綫調整的影響，拓普集團實現收入24.38億元，同比下滑20.7%，歸母淨利潤2.11億，同比下降51.76%。下遊客戶銷量下滑、降價壓力加大以及折舊增加拖累毛利率水平。
　　我們認爲公司短期業績下滑是受行業擾動因素影響，長期來看，憑藉在傳統業務的技術實力和客戶關係，公司未來也有望在新興業務（輕量化底盤/汽車電子業務）領域獲得新的新能源車企的增量訂單，特斯拉上海工廠的投産也將爲公司帶來突破性進展。
　　估值與投資建議
　　我們預計公司2019和2020年淨利潤爲5.01、6.37億元，對應EPS爲0.48、0.60元，參考同業和公司歷史平均估值，雖然短期業績受壓，但長期受益於新能源大潮下輕量化業務和汽車電子前景廣闊，給予公司目標價至12.7元，對應2019年和2020年26/21倍PE估值，首次覆蓋給予“增持”評級。(現價截至8月22日)  
　　風險
　　新業務推進進度低於預期
　　産品價格下跌
　　原材料上漲