■事件：2019年8月23日，公司发布2019年半年度报告，实现营业总收入610.32亿元，同比增长21.3%；归属于上市公司股东的净利润37.88亿元，同比增长39.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评
　　■二季度业绩同比环比皆大增：2019年上半年公司归母净利润为37.88亿元，同比增长39.8%，二季度单季度归母净利润为22.47亿元，同比增长70.51%，环比增长45.79%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■新建产能释放带动自产商品煤产销量增加：公司完成商品煤产量5056万吨，同比增长37.4%，完成商品煤销售量10315万吨，同比增长30.2%。单季度来看，二季度完成商品煤产量2596万吨，同比增长36.63%，环比增长27.6%。我们认为产销量大增的主要原因是公司新建煤矿母杜柴登和纳林河2号煤矿的投产以及小回沟矿的联合试运转。
　　■煤炭业务毛利率提升：上半年煤炭业务综合售价为470元/吨，较上年同期下降4.51%，其中自产商品煤售价为504元/吨，同比降3.1%，贸易煤售价为462元/吨，同比降低9.6%。上半年煤炭业务综合成本为312.42元/吨，较去年同时期下降6.02%，其中自产煤销售成本为213.86元/吨，同比增长3.1%，主要由于公司加大露天矿剥离和井工矿掘进，矿务工程量、材料消耗量增加导致。上半年煤炭业务实现毛利率33.5%，较去年同时期提高1个百分点。单季度来看，二季度煤炭业务综合售价为483.01元/吨，环比增长5.84%。吨煤销售成本为317.62元/吨，环比增长3.47%。二季度煤炭业务毛利率为34.24%，环比增加1.51个百分点。
　　■上半年化工品价格下滑：2019年上半年，聚烯烃销售量为72.8万吨，同比增减少0.3%。售价为7443元/吨，同比下降6.3%。尿素销售量128.6万吨，同比增长24.1%；售价为1826元/吨，同比上涨1.5%。甲醇销售量为37.8万吨，同比增加30.8%，销售价格为1581元/吨，同比下降25%。成本方面，除尿素成本同比增加1.2%以外，其余化工品成本全部下降。化工业务实现毛利率24.0%，同比下降1.9个百分点。单季度来看，二季度聚烯烃销量40.7万吨，同比增长15.3%，环比增长26.8%；尿素产量50.6万吨，同比增长12.2%，环比下降35.13%；甲醇销量15.9万吨，同比增长15.66%，环比下降27.4%。
　　■上半年煤矿装备业务规模继续扩大：据公告，公司2019年上半年煤矿装备收入实现41.2亿元，同比增24.5%，成本35.16亿元，同比增23.8%，毛利实现6.04亿元，同比增1.34亿元，毛利率实现14.7%，同比增0.5个百分点。
　　■2019年煤炭产量有望大幅增长：据公告，公司新建煤矿母杜柴登（600万吨/年）和纳林河2号煤矿（800万吨/年）已于2018年11月正式投产，当年贡献产量150万吨左右，预计将在2019年达产；小回沟（300万吨/年）已经处于试运营状态，即将四季度正式投产；2019年公司煤炭产量有望增加1200万吨以上，增幅15.6%。除此之外，年产400万吨无烟煤的里必煤矿开工建设，产能规模达到1500万吨/年的大海则煤矿也恢复建设，未来产量仍有增加空间。电力方面，上海能源公司2×350MW、新疆准东五彩湾2×660MW两座新建电厂全部投运。平朔公司2×350MW、2×660MW两座新建坑口电厂列入国家第一批煤电联营重点推进项目，为推动公司煤电一体化发展提供有力保障。
　　■投资建议：买入-A评级。预计2019-2021年公司归母净利为55.42/63.38/72.87亿元，折合EPS分别为0.42/0.48/0.55。目前公司估值较低，6个月目标价5.88元。
　　■风险提示：宏观经济低迷，煤炭价格大幅下跌，公司新建产能达产不及预期。